主要结论：

　　本月交通运输推荐组合为：中国国航(601111)、南方航空(600029)、中国远洋(601919)、上海机场(600009)、广深铁路(601333)。

　　5月份应重点关注：广交会订单数据及港口集装箱吞吐量数据、猪流感疫情的扩散程度。

　　1。航空：维持看好评级。航空行业逐步从业务量好转向盈利好转。推荐次序是：

　　中国国航、南方航空、上海航空。

　　主要逻辑和理由：(1)一季报毛利率的大幅回升印证了我们1月份的判断，目前已经公布一季报的国航毛利率16.5%，上航毛利率15%，均大幅回升，预示未来二、三季度的盈利将继续超预期；(2)一季度，各航空公司国内航线尽管需求同步增长15-20%不等，但票价下降幅度均接近20%，国际航线票价降幅更大，导致收入同比下降10-20%不等。4月份前20天，国内航线票价降幅明显缩小至10%左右，预计5月份票价将至少复至08年同期水平；(3)未来可能超预期的地方：票价回升速度、需求增长速度。由于08年自5月份开始行业需求降至负增长，预计5-9月份的国内航空需求增速将逐步恢复至20%以上。(4)短期内，猪流感是心理影响高于实质影响，下跌带来买入机会。

　　未来应关注：油价上涨幅度、4月份业务量数据、新机票定价机制的影响。

　　2。航运：维持中性评级。推荐中国远洋(601919)。

　　主要逻辑和理由：(1)干散货市场供需形势可能会好于预期。按照目前拆船速度及交付速度，09年运力增长可能在4%以内，低于年初预计的11%，而需求可能会高于预期(国外矿山保量决心很强，进口矿有望部分替代国产矿，一季度海关口径统计的铁矿石进口增速为19%，二季度有望延续这一趋势)，上述因素的变动可能会使二季度BDI指数突破2500点。(2)出口数据在二季度可能会有实质性好转，集装箱两大货类：家具和白电二季度的订单环比有明显上升。(3)一季报风险释放之后，二、三季度业绩环比降有明显回升。(4)物流产业振兴规划细则的出台，有利于整个物流产业，尤其是集装箱运输行业。

　　未来应关注：钢材价格是否上涨、广交会二、三期成交金额、物流产业振兴规划细则的出台。

　　3。铁路：上调评级至看好。未来板块投资机会主要来自于补涨、业务量恢复以及提价和资产注入预期。推荐运量即将反弹、具有资产注入预期的大秦铁路(601006)和具有提价预期的广深铁路(601333)。

　　主要逻辑和理由：我们认为从短期来看，铁路存在补涨的可能性，主要原因是：(1)大规模固定资产投资和宏观经济逐季的复苏给铁路客、货运量的增长恢复带来动力，秦皇岛煤炭库存降至正常水平，大秦4月检修完毕后日均运量有望从现在的80万吨恢复到90-100万吨左右；(2)年内铁路运价体系可能会面临改革，如果普通客运基准价格调整，则广深铁路将从中受益颇多，每提价1%广深净利润将增加2%；(3)存在以大秦铁路为整合平台注入太原局及相关煤运资产的可能性；(4)行业平均PE20倍，相对大市的PE估值已经降到历史低点，在市场调整中将具有较好的防御性。

　　未来应关注：大秦铁路运量复苏、可能发生的提价和资产注入事件。

　　4。机场：维持看好评级。推荐一季报风险释放，受益于2010年世博会的上海机场(600009)。

　　主要理由和逻辑：业绩的稳定性仍然是机场行业的主要看点。上海机场一季度国际航线旅客吞吐量增速见底、航油公司高价库存油基本出清，风险在一季报释放，展望未来则显著受益于2010年世博会带来的客流量增长，同时虹桥二期09年3月投入使用，为了避免同业竞争的资产注入最后时间越来越近；以国内航线为主的厦门空港、深圳机场、白云机场一季度旅客吞吐量超预期，分别增长12%，12%和6%，由于08年同期低基数效应，全年旅客吞吐量增速将保持在一季度增速水平之上，但是由于货运收入的下降和成本的增长，业务量很难带动业绩的更快的增长。深圳机场由于成本控制好于预期，09年经常性利润增速(扣除赔偿)可能超过预期，达到10%；厦门空港由于资产注入效应，09年全年业绩增长17%；而白云机场由于业务量增速较低，且10月1日前东三、西三指廊和中性货站投入使用，使得折旧和人工成本增长，全年业绩增速下调到7%。

　　未来应关注：世博会倒计时一周年对世博概念股票的带动作用；港深合作推进对深圳机场的带动。

　　5。港口行业：维持中性评级。推荐二季度铁矿石进口量继续超预期的日照港(600017)。

　　主要理由和逻辑：一季度由于钢厂补库存使得铁矿石进口增速超预期，二季度由于巴西、澳大利亚降价保量，加大对中国的出口，使得日照铁矿石进口量继续超预期。由于铁矿石价格大幅下降，可能挤压国内矿山产量，全年铁矿石进口量有望超预期。

　　6。公路：维持中性评级。未来板块投资机会将主要来自于补涨和投资恢复对货车流量的拉动。我们推荐业绩稳定、分流风险小的赣粤高速(600269)。

　　主要逻辑和理由：我们认为从短期来看公路存在补涨的可能性，主要原因是(1)全行业09年PE平均12倍、息率4%，相对大市的PE估值已经降到历史低点，在市场调整中将具有较好的防御性；(2)大规模固定资产投资产生效果后高速公路上货车比例和货车流量增速短期内将出现一定程度的恢复。我们认为从长期来看这个子行业不能跑赢市场，主要原因是(1)上市公司的再投资风险在逐步增加，整体存在资本开支过大、新项目投产后短期对业绩有压力、回报水平降低等风险；(2)加快投资、建设的高速公路网络和高速铁路网络对各上市公司现有路段的客货流量可能形成分流；(3)经营期限和治理结构问题始终难以得到解决。(4)09年一季报虽然因为08年基数较低的原因业绩有增长，但二、三、四季度的业绩增速将逐步降低。

　　未来应关注：大规模固定资产投资产生效果后，高速公路上货车比例和货车流量增速短期内将出现一定程度的环比上升。

　　7。物流：维持看好评级。未来版块投资机会主要来自于物流振兴规划细则的出台等政策因素的刺激。我们推荐长期关注专业供应链管理服务商怡亚通(002183)。

　　主要逻辑和理由：年内可能出台的《现代物流业调整和振兴规划细则》可能会从给予营业税、增值税等各项税费政策优惠、增加市场准入门槛、规范各地物流园区规划、鼓励以信息技术和供应链管理为核心的现代物流业的发展、鼓励国货国运等方面推出一系列利好于物流业各个环节的政策。我们认为陆上运输企业、经营仓储和物流园区的企业、经营快递及冷藏物流的企业以及现代物流服务企业将从此长期规划中受益较多。

　　未来应关注：《现代物流业调整和振兴规划细则》的出台。

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