内陆省份的表现好于沿海地区
我们研究范围内企业的车流量和路费收入增长在09年第一季度总体略有改善,大多数公路的车流量下滑有所放缓或增长加快。
内陆省份的车流量和路费收入增长总体好于沿海省份,主要原因在于:(1)内陆省份受出口下滑的影响相对较小;而且(2)受益于该地区基建活动带来的交通运输需求的增长。
09年下半年可能复苏
我们预计09年下半年公路车流量增长可能会复苏,因为:(1) 09年下半年GDP增长可能会反弹,我们的高盛全球经济、商品和策略研究团队最近将中国2009-2010年实际GDP增长预测从6.0%/9.0%上调至8.3%/10.9%;(2)由于政府出台了旨在鼓励汽车消费的刺激政策(包括下调低排量车型的购置税、增加对旧车报废的补贴),汽车销售情况可能持续好转。
投资建议
在香港上市的收费公路企业中,我们仍然看好浙江沪杭甬,因为:(1)受强劲资产负债状况支撑的2009年预期股息收益率具有吸引力;(2)盈利下行风险相对较小;(3)潜在的短期积极推动因素带来了进一步上行风险。
基于09年一季度业绩,我们将福建高速2009/2010/2011年盈利预测和12个月目标价格分别上调了3.8%/2.4%/0.2%和2.4%,并将山东高速的盈利预测和目标价格下调了7.5%/4.8%/5.1%和4.0%,同时维持对福建高速的卖出评级和对山东高速的中性评级。