东方证券 徐捷

　　 事件：

　　国家发展改革委24日宣布，鉴于近期国际市场原油价格持续上升，根据完善后的成品油价格形成机制，决定自3月25日零时起将汽、柴油价格每吨分别提高290元和180元。

　　我们的观点：

　　这次成品油价格价格汽油和柴油出厂价分别上调了5.3%和3.7%。正如我们在燃油消费税开征时所陈述的观点，燃油消费税的开征在短期内降低了用车人的成本，但长期的影响取决于成品油定价机制的明确和量化。在国际原油由147美元下调到30-40美元，跌幅达70%的时候，国内成品油价格仅仅下降了15%；而现在国际原油价格上升到50美元以上的时候，国内成品油价格开始跟随上涨的脚步，这种向上灵敏，向下熔断的定价机制从长期来看将会增加用车人的成本。

　　我们认为成品油价格的上调会从汽车销售增量和私车的使用两个方面对高速车流产生影响，对于商务性车流影响不会太大。从成品油调价的历史来看，基本上近年都处在一个不断上调油价的通道上，而在这一调价通道的过程当中，相关上市公司的车流仍然是保持平稳增长，并且从这次上调的幅度来看，我们认为整体影响有限。

　　这次上调和以往不同的地方在于，现在的经济环境区别于以前，在目前经济偏负面的情况下大家对于成本的控制较为敏感，从这个意义上说成品油的上调给了大家更多的心理上的压力。另一个重要的暗示是，国内成品油价格和国际原油建立起了关系，在美元自贬的国际环境中，用车成本长期上升，这个时候，又将是用车成本带来车流减少和高速节油带来车流增加的均衡的问题。

　　总体看来，此次成品油价格调整短期对公路行业短期影响有限，长期略偏于负面，我们维持对行业的“中性”评级。

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