□ 本报记者 白岭

　　由于本周三国务院办公会议将讨论钢铁、汽车产业振兴规划，周二钢铁、汽车板块是两市仅有的抗跌板块，其中迪马股份、星马汽车、金杯汽车涨停，凌钢股份、八一钢铁、大连金牛、西宁铁钢等小盘股票强势。市场对于振兴计划的推出寄予较高期望。

　　五年高增长转入调整期

　　在经历5年高增长和景气周期后，中国钢铁行业进入调整周期。行业周期下行迹象在2007年底已出现，只是全球商品泡沫导致中间需求膨胀使钢铁虚假繁荣延续到2008上半年，但在下半年付出深度调整的代价。

　　2002下半年开始，中国钢铁行业驶入高增长黄金时期，在随后的5年中，虽经历了2004年的紧缩调控和2005年的大幅调整，但整体而言行业和钢企盈利都处于历史最好时期，对此，东方证券研究员根据行业增长背后的驱动因素，将此时期分为4个阶段：

　　2003年-2005年1季度，内需驱动阶段：在投资驱动下，国内需求增长强劲，依赖大量钢铁净进口满足供需平衡，钢价大幅上涨，行业盈利水平处于最佳水平。

　　2005年2季度-2006年初，过剩调整阶段：2003年-2004年新建产能集中释放，过剩压力使钢价大幅下跌(特别是板材)，钢企盈利在2005年下半年大幅下滑。

　　2006年初-2007年3季度，外需驱动阶段：虽然国内面临过剩压力，但国际需求大幅增加，通过大量净出口，国内钢铁供需重回平衡，钢价明显回升，钢企盈利仍保持明显增长。

　　2007年四季度-2008年，成本驱动阶段：全球商品泡沫使成本驱动钢价大幅上涨，合约原材料为主钢企盈利大幅增加，而现货原材料小钢企进入亏损区间。

　　2009年后国内钢铁需求面临内外同步下降的双重压力，驱动因素的衰竭使钢铁行业进入产能过剩的调整周期。

　　近期钢铁行业在钢价、产量、盈利三个主要层面上已出现恢复迹象。

　　钢价出现了反弹：从2008年11月初至今，国内现货钢价出现趋稳反弹，相对底部幅度在10%-25%之间，但相对高点的跌幅仍达近40%左右，国内多数钢企也小幅上调了近期出厂价格。

　　盈利开始恢复：成本下降和钢价反弹使国内部分现货采购小钢厂重新进入盈利区间，对大型企业而言，由于原材料库存下降的滞后，目前仍处亏损状态，但亏损幅度将逐步缩窄。

　　企业逐步复产：随着进入盈利状态，自2008年11月中旬起现货小钢厂复产明显，进入12月后部分大钢厂也出现逐步复产迹象。

　　东方证券研究员认为，虽然行业面临季度环比改善过程，2009年国内钢铁供需基本面仍无法乐观，驱动行业成长的内需和外需面临双重下降压力，而产能相对需求存明显过剩。

　　两大因素支撑基本面转暖

　　2008年4季度全行业亏损早在市场预期中，4季度是行业盈利的季度底部也成为市场的共识，但年末上市公司存货跌价损失的计提仍存较大不确定性，这也成为钢铁行业在冬季面临最后的冰雪。对于部分钢铁公司而言，4季度的亏损(包括计提存货跌价损失)可能将吞噬其2008年前三季度的主要利润，股价和估值也会因此受到冲击。

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