前3季度，机场类上市公司的应收款项大幅增长，这主要是由航空公司的巨额欠费引起的，我们应时刻关注应收款项的回收情况，毕竟在此次博弈中，航空公司掌握着绝对的主动权；

　　对于机场类上市公司，我们认为其中的投资机会是结构性的：在行情向好时，我们比较看好白云机场和上海机场，因为前者业绩较好，机场容量充足，而后者存在资产注入预期，在行情向好时有望引领机场板块向上；相反，我们则看好厦门空港和白云机场，因为它们的非航收入所占比例较大，Beta值较低，防御性较好。另外，深圳机场的容量目前基本饱和，业绩不会出现大的波动，也具有较强的防御性。维持行业“增持”评级。

　　航空子行业投资要点：

　　自今年5月以来，国内航线的综合票价指数便出现了负增长，8月份甚至出现了25%的降幅，9、10月份，由于“十.一”长假的刺激和需求的反弹，国内票价指数的同比跌幅明显收窄，而国际航线，尤其是亚洲及港澳地区的票价则相当稳定；

　　国际原油价格的大幅跳水利好航空运输行业，但自今年下半年以来，人民币升值的速度明显趋缓，下半年人民币-美元仅升值0.465%，减少了航空公司的外汇收益；

　　虽然9月份我国民航的客运数据出现了恢复性反弹，但考虑到4季度是民航市场的传统淡季，因此我们对反弹幅度并不乐观；随着国际金融海啸的继续蔓延，我国实体经济也遭受了较大影响，预计很难在09年走出困境，这对Beta值比较高的航空运输业将产生较大压力；年底，央行宣布大幅降低存贷款利率108和27个基点，对人民币的升值形成了比较大的压力，据此我们预计航空运输类公司的汇兑收益将不复存在；原油价格虽高位回落，但据披露有一些航空公司深陷套期保值亏损困境，这极大的抵消了油价下跌带给航空公司的收益；综上，我们给予航空运输行业“中性”评级，建议投资者回避。

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