医药 产业链变革中机遇多多

　　14 家看好机构：银河证券、国信证券、申银万国、国泰君安、招商证券、宏源证券、上海证券、长江证券、民生证券、中原证券、平安证券、广州证券、国金证券、天相投顾等

　　看好理由：医改实施在即，2009年医药业利润或增三成

　　目前我国人均医疗支出远低于发达国家和新兴经济体国家的水平，政府预算支出也远低于世界平均水平，增长空间巨大。可以肯定，医疗体制改革方案将会在2009年上半年出台，对医疗各行业将产生重大影响，对我国医药行业长远发展无疑将形成重大利好。

　　2009年，城镇职工医疗保险、新农合和城镇居民基本医疗保险覆盖率增加将产生800亿元左右的药品消费支出，比2008年预计增长44%。考虑到2009年原料药增长回落和医保增加的药品消费会部分减少自费药品消费支出，预计2009年医药工业会有20%-25%的销量增长，净利润实现30%左右的增长。

　　医疗改革的基本目标是满足全体国民的基本医疗需求。通过加强政府投入建立健全基层医疗服务设施，通过多层次医疗保险制度、基本药物制度和药物保障体系建立保障人民基本医疗的需求。随着医改的深入，医疗资源分配会趋于合理，患者就医模式将得到改善，基层医疗服务机构逐渐承担更多的和基本的患者诊疗服务，而普药龙头企业、诊断试剂龙头企业和生产销售基本医疗器械的龙头企业将会从医改中获得更大收益。

　　医改使基层医疗需求大幅增加，保障基层医疗服务机构的药品尤其是基本药物的配送无疑会成为工作重点。不过，农村市场和社区市场较为分散，配送距离拉长，增加了配送成本，而配送量的增加不一定会抵消配送成本的增加，因此，医药商业2009年从终端市场增长中得到的收益可能较为有限。

　　投资建议：坚定持有一线股，增持二线股，关注医改受益三线股

　　坚定持有高成长，估值合理的一线股。一线股(具中长期投资价值的细分龙头公司)：过去一年相对收益显著，防御性和抗跌性突出，过去3年正收益可观。一线股的2009年估值水平已逐步降低至PE25倍左右，与其成长性和盈利能力基本匹配。这类公司已被机构所重仓，未来走势存在2种情况：如果基本面持续良好，业绩达到或超过预期，则2009年股价和估值水平均有进一步上升空间，未来3年正收益仍将可观；如果基本面变差或者业绩低于预期，则难以维持高估值状态，流动性风险将凸显。包括：恒瑞医药、国药股份、双鹭药业、科华生物、华兰生物、天坛生物、天士力、康缘药业、海正药业、云南白药、东阿阿胶。

　　适时介入拥有亮点、增长确定、估值偏低的二线股。一些基本面虽目前谈不上优秀或者成长性稍逊，存在瑕疵但不失亮点的公司，事实上2008年的调整幅度也非常大，估值水平大幅降低，从PE和市值角度看均存在一定程度超跌。包括：一致药业、三精制药、达安基因、哈药股份、东北制药、复星医药、华东医药。

　　关注医改可能受益的三线股。2009年开始，万东医疗和新华医疗有望受益于27亿元的医疗器械国家采购计划。海南海药等公司可能受益于2009年首仿药政策出台。

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