今日投资

　　据今日投资在线分析师数据统计，本周评级分歧较大的股票数共有67只，跟上周相比有所增加，所处行业集中度仍较为明显，其中银行股有7只，机械、汽车股各有6只，航空、高速、有色、电力、地产股各有4只。在所有上市公司中，航空板块的股票仅有五只，其中四只航空股分析师给予的投资评级分歧较大，也显示机构对于整个行业的未来发展存在较大的分歧。分析师对于航空业产生分歧的主要原因是：政策和盈利之间的博弈。政策方面：进入12月，国家频频出手，雪中送炭，从国资委注资到民航局的“十项措施”到航空煤油价格的大幅下调，一系列政策的出台试图为我国的民航业解困。盈利方面：航油套保亏损、汇兑亏损、资不抵债、资金断裂和需求低于预期等各种影响业绩的风险存在。另据今日投资在线分析师强势行业排行榜显示，航空业已从六个月前的排名倒数第一升到目前的第67位。

　　航空业再次陷入困境

　　在经历了近两年的高速增长后，我国民航业在金融危机、经济下行和一系列偶发因素的负面冲击下，客座率和票价水平双双下滑，行业再次陷入困境。08年前3季度，航空类上市公司的主营收入、主营利润和净利润分别同比增长5.67%，-67.98%和-135.61%，而A股的对应水平分别为27.22%，12.75%和10.20%。国信证券表示，整体上经济趋缓导致有效需求不足，航空有效需求的增速仍将低于航空供给的速度，并致使航空公司客座率下降，而客座率下降将带动票价水平更大幅度的下降，航空公司不景气的趋势很难改变。招商证券认为，明年各公司的运力投放和竞争格局等因素使得票价指数很难上去，客座率也较难提高。在这波经济周期的调整中，国内航空业将面临有史以来的"寒冬"。另外汇兑收益也在向不利方面变动，中信建投表示，进入2008年三季度延续7年的美元中期贬值趋势结束，人民币升值幅度已大幅度放缓，2009年行业汇兑净收益将大幅度下降，行业扭亏难度加大。

　　政府开始对航空业进行扶持

　　今年航空业面临的困境是前所未有的，首先是上半年的雪灾，地震和油价上涨，此后是奥运效应的不利影响以及国际国内经济形势的急剧恶化。针对航空公司今年遇到的不利局面，政府下半年出台了一系列政策对航空业进行扶持。其中包括针对东航和南航各30亿元的直接注资，以及12月推出的应对金融风暴的10项措施。此外在10月推出的4000亿元刺激内需计划中，也有部分投向机场建设，显示出政府对于处于困境中的民航业高度重视。同时，在民航局一系列的行业扶持政策出台后，加上近期航空公司高层的变动，市场重拾对于航空公司整合的预期。不过中金公司认为现有的政策虽然对行业有所帮助，但效果有限，难以彻底改变行业的经营困境。宏观经济的转暖是行业回暖的必须条件。同时，航空行业目前的当务之急应是改善各航空公司，特别是东方航空的财务现状以及提高航空公司在高油价环境下的运营盈利能力，加之新的管理层上任之后通常会有一个熟悉的过程，因此我们认为行业的重组整合依然有待时日。投资者对于行业重组整合在近期内的进展不应有太高预期。

　　航空业何日才能扭转困局？

　　航空运输业是强周期性行业，我国航空运输总周转量增速和GDP增速保持了强相关性，当全球经济开始复苏和我国经济重拾升式时，我国航空运输业将迅速出现恢复性增长。根据IMF的研究，2008-2010年全球GDP增速分别为3.7%、2.2%和4.2%，中国GDP增速分别为9.7%、8.5%和9.8%；根据国金证券宏观小组的研究，2008-2009年我国GDP增速分别为9.5%、8%和9%。两个研究结果都表明我国经济在2009年见底，2010年好于2009年。因此他们认为中国的航空需求将在2009年底回升，2010年将恢复两位数的增长。不过，国信证券则认为航空业的拐点应在需求增速超越供给增速并带动客座率上升的时候出现，判断这一时刻很难在09年出现，出现在2010年第2季度的可能性较大。

　　行业并购整合将推动估值波动带来投资机会

　　近期航空股投资主线一直是围绕事件驱动进行的。在东航、南航获得国家注资，刘绍勇出任东航集团总裁，上航、海航申请政府注资，航油价格下调等一系列利好逐步释放之后，天相投顾认为下一步值得关注的将是上海航空市场更深层次、更具体的整合预期。在围绕上海航空市场整合的过程中，从效率和效果的角度考虑，不排除引入新的运营主体(如南航)的可能性，因此继续建议关注东方航空(600115)、上海航空(600591)、南方航空(600029)等在未来存在的事件驱动型交易机会。招商证券也认为，行业并购整合将推动估值波动带来投资机会。国泰君安认为，在民航业全面亏损的背景下，预期未来政府可能通过注资、推动行业整合等措施对陷入困境的航空公司进行救助。政策驱动将给航空股带来短期交易性机会。

　　不过，中金公司指出，从目前的估值来看，A股航空公司的估值依然偏高，而H股在近期的上涨后估值安全边际也相应减小，建议A股投资者继续回避航空板块。安信证券也表示，虽然在重组、成本下跌、政策扶持等多种因素刺激下，航空公司股价可能面临较多的交易性机会，但在油价下跌利好兑现之后，不排除航空公司股价短期冲高回落的可能。

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