投资策略

　　随着次贷的蔓延，未来几个季度外需可能进一步恶化，宏观经济增速放慢的趋势仍将延续。东部沿海区域特别是珠三角、长三角经济对外依存度较高，外需恶化以及出口增速的回落对东部地区高速公路车流量和通行费收入影响较为显著。中西部区域外向型经济占比较小，高速公路车流量和通行费收入影响较小。

　　受到国家政策的优惠、东部区域生产要素成本上升等因素影响，一些资源和劳动密集型产业开始向中西部区域迁移，中西部投资环境逐渐改善，沿海企业和外商加大了中西部区域的投资。中西部区域工业增加值增速已经快于东部区域。产业转移促进中西部区域经济发展，中西部区域的车流量增长较快。目前，公路建设的重点集中在中西部区域，东部区域主要是铁路建设以及城际轨道建设。随着中西部路网建设的加快，以前处于“断头”状态的道路逐渐连通，可能诱导上市公司高速公路车流量的增长。

　　在大规模进行交运基础设施建设的背景下，公路建设存在两种可能。一种可能是，母公司把某些收费公路的经营权转移给上市公司，取得的收益用于高速公路的建设；另一种可能是上市公司自己采取BOT的方式，自己筹资建设、自己运营。

　　在经济减速的背景下，高速公路行业盈利相对稳定，分红比率较高，维持高速公路行业“领先大市-A”投资评级。在这种背景下，中西部区域的高速公路的防御性较好。

　　我们建议关注，盈利能够稳定增长的东部区域的公司、成长性较好的中西部区域的公司以及有外延式扩张意愿的公司。

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