国信证券 唐建华

　　事件：

　　2008年12月18日，《成品油价税费改革》征求意见稿向社会公示期结束后，国务院决定自2009年1月1日起正式实施成品油税费改革。同时自2008年12月19日零时起将汽油出厂价格由每吨6480元调整为5580元，每吨降低900元；柴油出厂价格由每吨6070元调整为4970元，每吨降低1100元。

　　评论：

　　燃油税改革尘埃落定，众望所归

　　经过一周时间的公示，《成品油价税费改革》征求意见稿得到政府部门的“转正”批准，将于2009年1月日起正式实施。该决定符合市场的一致预期，体现了政府推进成品油价格和税费改革的决心，对于树立公平原则、促进节能减排意义重大。

　　油价下调减少机动车开支，价格效应VS收入效应

　　发改委下调油价将有利于各类机动车用户降低使用成本，私家车出行频率可能会提高，客运和货运车辆微利或亏损的局面有望得到改善，高速公路车流量将得到一定程度的刺激。但我们认为在宏观经济趋势明确向下，客货运需求不振的情况下，油价下降仅能略微减缓高速公路车流量增速趋缓的幅度，并不能改变整体运输需求放缓的趋势。国际经验也表明，高速公路车流量的根本驱动因素是宏观经济状况，油价并不是决定因素，但短期内会形成一定扰动。

　　拉动国内汽车消费政策有望出台，小排量乘用车受益，高速公路车流量可能“诱增”

　　针对目前内需不足，汽车产业面临销量下滑困境的局面，政府层面有望出台支持汽车行业发展的政策，其中呼声较高的是降低汽车(尤其是小排量汽车)的购置税，我们认为相关政策出台可能性较高，既符合拉动内需、刺激经济的需要，又顺应节能减排的主题。同时燃油税改也使小排量汽车受益，双重利好因素的叠加可能会刺激国内小排量汽车的消费，高速公路车流量有望出现“诱增”效应。

　　取消二级公路收费纳入政府工作时间表，对行业整体影响较小

　　近日交通运输部官员表示，交通部门将确定逐步取消二级公路收费的可行性时间表，东部经济发达地区有望先取消，中西部经济欠发达地区则会逐步取消。目前二级公路收入占高速公路上市公司总收入比例在3%以下，而且盈利能力较差。政府取消的以还贷二级公路收费为主，经营性二级公路是否取消仍具一定的不确定性，因此我们认为该项政策对行业影响轻微。

　　关注公路运输企业的交易性机会，维持高速公路行业“谨慎推荐”评级

　　此次油价下调幅度并没有超出市场预期，但对燃油成本在总成本中占比达25%以上的公路运输企业是利好因素，这将缓解企业的经营压力，同时公路客运中的大型客车也将受益于此次燃油税改方案，公路客运企业中的江西长运和南京中北等具备交易性投资机会。我们维持先前燃油税改对高速公路行业短期中性长期积极的观点，维持行业“谨慎推荐”投资评级。

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