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降息预期抬头 五大行业机会涌现
主持人：面对金融危机加速向实体经济蔓延的严峻现实，美国、英国、欧盟以及中国香港地区相继采取大幅降息的方式加以应对，全球步入“零利率”时代几无悬念。
虽然央行行长周小川最近表示中国利率调整主要取决于国内经济数据，是否进一步降息并不会被美国最近的降息举措所影响，但我国央行从9月以来已连续四次降息并三次调低法定存款准备金率，宽松货币政策在今后很长时间仍然会延续下去，降息预期始终影响着市场，以银行股、保险股为首的金融股更是主导了大盘昨日午后的疯狂。
在此，我们就降息对银行、保险、地产、电力、石化等五大行业的影响做一简单分析。
优质银行股凸显投资价值
□ 本报记者 白岭
周四A股市场震荡后大幅反弹，而银行股在沉寂多日后终于有所表现，成为市场注目的焦点。
机构密集增持
事实上，近期已有数据显示，金融类股票是近期机构投资者增仓力度最大的行业，而汇金公司本周几次增持银行股，也为银行股的转机增添了富有神秘色彩的一笔。
银行和保险股是基金重仓持有的行业，大权重金融股在A股市场占有举足轻重的地位。在前期基金资金微量流出的影响下，金融类股票是11月大盘出现反弹以来表现最弱的行业之一。自11月19日开始，金融类行业连续11个交易日出现资金净流出，资金净流出合计达到了94.49亿元，成为机构资金抛压最重的板块。但随着12月4日基金单日净流入资金61.76亿元，银行和保险股一扫颓势，成为了近期机构资金流入最密集的行业。
降息仍有空间
银行股的估值水平又与宏观政策特别是货币政策息息相关。上半年紧缩性货币政策很好地控制了通货膨胀。从5、6月份开始，M1的增速加速回落，M2和M1的剪刀差也不断拉大，到10月份，M1增速降至10年最低，经济放缓明显，国内需求迅速减弱，货币政策从9月起转为开始全面放松，到目前为止央行已经连续四次降息并三次调低法定存款准备金率，而信贷额度控制也已经取消。
市场人士预期存贷款基准利率有望进一步下调。我国GDP增速经历了两次波峰，一次波谷，现在三季度GDP增速又是五年来首次跌进个位数，我们预期未来经济仍将在低位运行，进入下一个波谷。参照我国GDP与基准利率、对比美国、欧洲的GDP与基准利率间的关系可以看出，GDP与基准利率变化的趋势基本相同，利率的调整总是在GDP之后，而且GDP增速在波谷时，为了刺激经济，往往需要多次的调低基准利率。国元证券研究员就预期未来还有108BP的降息空间以及4个百分点法定准备金率的调整空间。他们认为，不良率上升成为必然，但风险可控。由于国际金融危机冲击，外部需求下降，我国外贸出口型企业陷入困境；贷款占比最高的制造业资产质量恶化最快，形势最为严峻；房地产行业同时承压，房价下行风险较大，预期09年我国银行业不良贷款规模和比例将趋于双升。但是我国银行对客户有选择权，银行的贷款客户的经济实力明显好于整体经济；个人按揭贷款首付比例较高，基础资产质量较好以及有追偿权的个人住房贷款信用体系等都使信贷风险处在可控之中。
据统计，11月末，金融机构本外币各项贷款余额为31.27万亿元，按可比口径同比增长15.42%(按央行网站上提供的数据计算，同比增长仅为12.72%)，人民币各项贷款余额29.57万亿元，按可比口径同比增长16.03%(按央行网站上提供的数据计算，同比增长仅为13.21%)，比上月末高1.45个百分点。当月人民币各项贷款按可比口径增加4769亿元(按央行网站上提供的数据计算，各项贷款环比为负增长2595.65亿元)。可见，央行在《11月份人民币贷款增加较多》的报告中使用“可比口径”的意义非同一般。
从环比情况看，短期贷款增加558亿元，中长期贷款增加1603亿元。可比口径下的人民币贷款增速和新增贷款有所回升是宽松货币政策的结果，信贷额度的废止鼓励银行放贷，与财政政策同步刺激经济增长。
PB跌至1.7倍以下可增持
渤海证券研究员预计新增贷款的增加和贷款增速的上行会持续一段时间，主要是由于宏观经济下滑的程度超出预期，CPI和PPI大幅下降导致通缩压力上升。11月份，居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.4%。日用品价格的快速下降导致PPI增速下降到2.0%，加速了制造业产品下行的压力。
东北证券研究员则指出，从国际经验看在未来银行季度利润同比增速面临下滑时，银行很难走出持续上升的独立行情。银行股2009年的主要投资机会应该来自于估值下降后带来的修复机会。他们认为，2009年银行股整体的股价高点不应该超过平均2008年2-2.2倍的PB水平，不同银行可能会略有不同，考虑到一定的盈利空间，如果银行股2008年平均的PB水平跌至1.7倍以下可以考虑适当追加投资。同时在具体投资品种的选择上也以控制风险为主，选择在经济下行周期中资产组合稳健，增长前景明确的优质银行。