对主要出口地区纺织品服装消费的敏感性分析，我们预计2008年和2009年中国纺织服装出口额同比增长6.9%和1.6%，分别达到1877亿美元和1906亿美元。我们的预测假定了2009年人民币对美元汇率保持窄幅波动，同时对2009年美国取消纺织服装配额后的政策保持了谨慎乐观，假定其不会再出台硬性的数量控制，行业的综合配套优势将保证国内企业市场份额进一步提高约3个点。

　　行业以中小企业为主，在解决就业上发挥着重要作用，进一步的政策扶持将提升2009年行业投资价值。预计2009年即将执行的和可能推出的政策扶持措施将包括：人民币贬值，贷款利率下调以及地方为推动就业对行业内企业的税收优惠等。

　　投资策略：推荐内销稳健增长品牌服饰和强议价力出口龙头

　　需求下滑，单位成本上升，前3季度纺织服装行业上市公司整体利润负增长，现金流状况优于整体A股。行业2008年3季报数据显示，行业整体前3季度收入同比增长6.3%，归属母公司净利润同比下降2.3%，增速均低于整体A股市场，环比看行业整体收入和净利润增速较2008中报下滑6.1个点和5.2个点。

　　行业主要资产营运指标和盈利能力指标均低于整体市场。内销品牌公司比重的增加，受益于上半年国内服装消费的高增长，行业整体现金流明显优于整体A股，前3季度经营性现金流净额同比大幅增长64%。

　　我国人均服装消费和家纺消费比例远低于发达国家水平，长期看我国内销品牌零售和优势家纺企业仍将保持良好增长。基于内销市场将大幅下滑判断，我们认为投资内销品牌服饰企业以防御性为主基调，选择经营稳健的品牌服饰企业以确保能分享其下一轮景气度的来临，当前A股内销型公司推荐美邦服饰、报喜鸟、七匹狼和伟星股份；2009年行业出口仍将增长、出口退税率调整到位增加行业2009利润约25%、2009人民币兑美元基本持平或贬值、政府对行业的进一步政策支持、主要原材料价格大幅下降及利息等财务费用下降等，构成出口类公司业绩增长的重要推动力，维持发制品出口龙头瑞贝卡推荐评级。

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