鲁泰：跟鲁泰竞争的产能和毛利率进行了简单分析。鲁泰的产能远远超过雅戈尔、溢达、田歌。鲁泰技术方面的优势，雅戈尔的衬衫当中大部分是棉涤产品。在鲁泰很多年以前就不生产这种产品。鲁泰还有成本优势，它是一家色织的企业，他还有很多的成本优势。最终体现出一个比较高的毛利率。鲁泰因为成立时间非常旧，原有的机器设备都过了折旧期，成本非常低。第三大优势是客户优势。为了能够保证自己的产品按时按质的交到客户的手中，甚至会采取空运的方式。

　　对于09年鲁泰产生不利影响的主要是汇兑收益。今年鲁泰做了3.31亿的套期保值。这样的话每股收益可能会降低6分钱，但是出口退税率如果上调17%会导致收入上涨。我们预计09年的业绩会增长12.3%，如果中性一点估计，业绩增长将会是5.4%。

　　第二条主线：高现金分红传统型股票确保投资收益。

　　这些公司的分红如果能够让我们获得高于同期银行存款利率的话，也是一个不错的选择。雅戈尔、鲁泰是具有高现金分红传统型的公司，为什么这两家公司偏好现金分红？是由于他们的股权结构。这两家企业我个人认为也是属于非常注重社会责任的公司。像伟星股份，04、05年现金分红的比例也非常高，也是具有这种潜质的上市公司。如果08年这些公司的分红都是40%的话，带来利益的是，伟星如果只是现金分红，带来的回报率是9.14%。这种现金分红的能力，还要进一步结合公司的财务安全情况。

　　第三条主线：低迷期寻找纺织服装中的TENBAGGER

　　我们相信品牌类服装是具备潜质的投资产品。我们以运动服消费，06年运动服消费为例，韩国人均消费量是中国的33倍。我们想如果中国的经济某天达到这样的水平，衣着类消费还有很大的上升空间。在各国经济发展的过程当中，确实孕育出了20多年都能够达到增长的增速。比如说POLORL净利润是13.6%，HUGOBOSS净利润增幅是14.4%，大众休闲的市场更是能给我们带来惊喜的行业：INDITEX精利润符合增长率26.3%，HANDM净利润是25%。

　　中国的品牌服装当中怎么样寻找这种公司？目前毕竟品牌服装企业在中国的上市公司比较杀，只有四家：七匹狼、报喜鸟、美邦服饰、雅戈尔。首先要探讨的是这些细分市场因为细分市场决定了这个行业的成长空间，以及竞争的激烈程度。目前这些企业的渠道管理以及供应链管理能力是企业发展的基础。从短期上来看单店内省增长和渠道扩张是驱动09年业绩增长的直接因素。

　　美邦是属于大众休闲市场。我们认为这个市场是最有可能将来会出现数十倍增长空间的细分市场。从国际市场的一些经验，比如说INDITEX在西班牙市场上要占到整个市场的15%。AGP占到总市场的17%。中国休闲服装所占的比例，最高的是美邦，所占0.95%。我个人认为这个行业将来很有可能会出现某一个品牌的市场占有率会提高到3%以上。这几家品牌最有可能的是，我认为是美邦。因为美邦在几个方面确实做的比其他的企业优秀，比如说供应链管理。大家可能会说这是一个比较悬的东西，我以一个简单的数据说明问题，就是存货周转率。美邦现在的存货周转率是5.14，远远高于其他企业。

　　美邦在开大店尝试方面也是领先的。美邦拥有500平的大店是203家。美邦是目前和雅戈尔是唯一两家能够开大店并且盈利的企业。美邦的这些大店主要是租的方式，能够开大店并且赚钱，确实反映了他的整体管理水平在行业当中是领先的。公司在美邦的基础之上推出了BMPC的品牌，我们认为这个品牌很有可能会获得成功。

　　对09年的利润也进行了一些判断，美邦的业绩会增长38%。如果仅仅依靠渠道的扩张，业绩增长将会是22%。

　　去起狼的竞争对手是利郎、劲霸、柒牌，大家的竞争部分上下，在做品牌的时候也是不相上下的。CCTV5几乎成为晋江企业的专用频道。在过去两年发展过程中，七起狼发展迅速，在供应链管理、渠道管理等方面需要进一步规范。当然与其他企业比起他有一些很重要的优势，就是他的现金比较充裕。09年的业绩预测，如果单店增长内生是—8%，净利润仍然是20%的增长。

　　报喜鸟：它所处的行业是正装行业，这是目前进入壁垒最高的行业，需要很高的资金成本。目前虽然正装品牌很多，但是与报喜鸟直接竞争的是庄吉和法派几家。我们对于09年的盈利预测，如果说单店内生增长5%，09年净利润增长26%。如果没有单店增长，净利润是21%。

　　对于服装行业的整体板块进行归纳。

　　纺织板块有一些股票确实是处于估值的底部。我们也对目前整个纺织板块的几家重点上市公司，历史上的静态市盈率与国际上进行了对比。我们发现像美邦、报喜鸟几家与国际上比起，目前的估值水平并不便宜。对于这些品牌服装的投资需要进一步的等待时机。整体上看，今天的择股思路是：

　　1、细分市场龙头——鲁泰和伟星股份

　　2、从高现金红——鲁泰

　　3、具备长期增长潜力——美邦服饰

　　推荐品种：伟星股份、鲁泰B

　　谨慎推荐：鲁泰A、美邦、报喜鸟。

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