兴业证券 刘璐丹 金琼

　　我们的观点：

　　长期来看，我国居民消费率下滑已经持续7 年，与国际经验对比，居民消费率未来10 年内有望回升。

　　中期而言，在经济下行的宏观判断下，作为宏观经济的滞后指标，社零总额实际增速09 年将回落约5个百分点；但相对其他行业，零售行业在销售额、利润增长方面确实具备一定抗周期性。

　　三个子行业中，超市经前期调整估值较外围市场已显安全边际, ”推荐”评级；百货业绩增长和估值均有压力，中档百货相对更安全；家电连锁企业强势龙头以外延扩张图利润增长，估值较国际同类企业暂无优势。

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