国泰君安 伍永刚 姜 洋

　　1.2008 年银行业主要政策回顾与展望。

　　货币政策08 年前紧后松；09 年继续适度放松，并择机转为稳健；人民币继续缓慢升值。

　　2.09 年银行业净利润仍将保持正增长5.58%,增速区间(2.8，9.2)。

　　(1) 我国银行业09 年贷款增速基本平稳，预计增速为14.6%；(2) 预测09年银行净利差将收窄38 个基点；(3) 预计09 年上市银行不良贷款规模和比例双升，信贷成本随之提高；(4) 09 年银行中间业务增长将进一步放缓，但仍将保持20-30%的增速；(5) 09 年上市银行的费用收入比将微幅下降。

　　3、估值水平与银行股走势

　　3.1 我国银行估值安全边际较高。

　　(1)长期看，我国银行盈利增长前景继续向好；

　　(2)与香港比较：PE、PB 接近；与美国比较：PE 较低，PB 较高；

　　(3)我国银行估值底部历史比较：本轮大跌已创下估值新低；

　　(4)美国、香港银行估值底部历史比较：

　　美国的银行指数PB 估值在本轮大跌中不断创下新低；PE则不断创新高或为负。香港银行PB、PE 在本轮大跌中的低点离98年金融危机时低点还有20%、16%的空间。

　　(5)我国银行潜在股息率较高。

　　3.2 银行业评级：长期增持，短期中性；综合评级调整为中性。

　　我们认为，银行业终将走出迷雾，重新步入稳健成长。因此我们维持对银行股长期增持、短期谨慎的评级。不过由于短期诸多不确定性及其风险较大，我们暂将银行业综合评级调整为中性，中配为主。

　　3.3 个股评级：优先谨慎增持深发展、浦发、工行和南京银行

　　2009 年银行选股视角，不同时期可能会有不同的侧重。

　　(1)风险管控能力强，信贷风险低，拨备覆盖率高；(2)国际化步伐稳健甚至保守，国内业务扩张不能过于激进；(3)大小非抛压较小；(4)大股东或汇金公司增持；(5)跌幅过大或不同程度误杀；(6)债券业务优势；(7)稳健的并购。

　　谨慎增持：优先谨慎增持深发展、浦发、工行、南京银行。它们至少具备3个以上选股条件。另外谨慎增持的还有招行、交行、建行、兴业、民生、中行。中性评级：中信、北京、宁波和华夏银行共4 家。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。