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新浪财经 > 证券 > 券商2009年投资策略 > 正文
国泰君安 伍永刚 姜 洋
1.2008 年银行业主要政策回顾与展望。
货币政策08 年前紧后松;09 年继续适度放松,并择机转为稳健;人民币继续缓慢升值。
2.09 年银行业净利润仍将保持正增长5.58%,增速区间(2.8,9.2)。
(1) 我国银行业09 年贷款增速基本平稳,预计增速为14.6%;(2) 预测09年银行净利差将收窄38 个基点;(3) 预计09 年上市银行不良贷款规模和比例双升,信贷成本随之提高;(4) 09 年银行中间业务增长将进一步放缓,但仍将保持20-30%的增速;(5) 09 年上市银行的费用收入比将微幅下降。
3、估值水平与银行股走势
3.1 我国银行估值安全边际较高。
(1)长期看,我国银行盈利增长前景继续向好;
(2)与香港比较:PE、PB 接近;与美国比较:PE 较低,PB 较高;
(3)我国银行估值底部历史比较:本轮大跌已创下估值新低;
(4)美国、香港银行估值底部历史比较:
美国的银行指数PB 估值在本轮大跌中不断创下新低;PE则不断创新高或为负。香港银行PB、PE 在本轮大跌中的低点离98年金融危机时低点还有20%、16%的空间。
(5)我国银行潜在股息率较高。
3.2 银行业评级:长期增持,短期中性;综合评级调整为中性。
我们认为,银行业终将走出迷雾,重新步入稳健成长。因此我们维持对银行股长期增持、短期谨慎的评级。不过由于短期诸多不确定性及其风险较大,我们暂将银行业综合评级调整为中性,中配为主。
3.3 个股评级:优先谨慎增持深发展、浦发、工行和南京银行
2009 年银行选股视角,不同时期可能会有不同的侧重。
(1)风险管控能力强,信贷风险低,拨备覆盖率高;(2)国际化步伐稳健甚至保守,国内业务扩张不能过于激进;(3)大小非抛压较小;(4)大股东或汇金公司增持;(5)跌幅过大或不同程度误杀;(6)债券业务优势;(7)稳健的并购。
谨慎增持:优先谨慎增持深发展、浦发、工行、南京银行。它们至少具备3个以上选股条件。另外谨慎增持的还有招行、交行、建行、兴业、民生、中行。中性评级:中信、北京、宁波和华夏银行共4 家。
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