郑治国 俞春梅

　　观点摘要

　　过去30年，我国已发展成为仅次于美国的世界第二生产和消费大国，石油化工行业各项经济指标平均增速都在15%以上。

　　未来30年，工业化、城市化、新农村改革、汽车化进一步深化将推动对能源消费到2040年中国原油的对外依存度上升到60%左右，我国将在深水勘探、海相陆地勘探及PRC收购等方式解决能源需求问题。

　　从历史数据来看，石化行业及公司的盈利同原油价格明显正相关，预期原油价格(3-6个月内)短期出现反弹，原油08\09\10年均价分别为100\70\73美金/桶。

　　预期09年国内石化行业周期回落，但国内成品油价格将实现实际接轨，炼油亏损得到修正，两大石化公司在09年业绩增长的确定性大。

　　中国石化、中国石油的合理估值应在10倍左右的PE，1.5-2倍PB。目前股价已基本反映预期，但考虑到两家公司09年业绩增长的确定性，维持增持的投资建议。

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