励雅敏 姚晨曦

　　投资摘要

　　1.成长性、收益率、风险控制力和估值水平构成银行长期投资获取绝对收益和相对收益的必要条件。国内银行股是未来30年可以跑赢指数并值得长期投资的板块。驱动要素包括：新农村建设、PRC模式带来的国民经济增长是银行业稳步快速成长的保证；跨国跨区域购并是银行业超越GDP增速的手段；金融深化带来的个人业务和中间业务增长是银行业ROE保持高水平的动力。目前估值水平具有长期投资安全边际。

　　2.短期投资相对收益最大化时机未到。宏观经济增速放缓、企业盈利能力下降、降息趋势等将使银行在未来两年面临严峻的经营环境，银行规模增速将减缓、息差将收窄、资产质量将恶化。上市银行明后两年净利润或将出现负增长。股市因经济复苏出现的大幅上涨的前中期是银行股获取绝对收益和相对收益的最佳时期，密切关注经济触底时点，耐心等待催化剂出现。

　　3.推荐分红收益率高，存贷比低的建行、工行、交行；已经P/B相对ROE偏低的浦发。

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