申银万国：殷姿 江征雁

　　观点摘要

　　城镇化带来中国住房市场长期增长空间。过去十年，中国住房市场以满足城镇居民消费需求为主，传统意义上农民进城并没有形成对城镇房屋的有效购买需求；未来三十年，城镇居民的改善和农民实质进城将为住房市场带来新的增长空间。

　　短期来看，行业的恢复将主要依赖价格的调整，风险释放最早要等到09年下半年。由于开工调整滞后于销售，09年上半年行业库存将不断累积，资金链情况不断恶化，降价动力较足，行业风险整体较高。此后库存累积风险有望逐步释放，2010年行业供需有望重新恢复平衡，价格持稳并恢复上涨。

　 降息等政策的出台有助于变相提高居民的购买力，但是无法创造新的需求，带动行业成交量大幅回升；抵减所得税等政策本质上在于补贴富人，可能会拉大贫富差距，政府会非常谨慎，出台背景是宏观经济进一步的恶化。在这样的经济背景下，政策的作用将被削弱。

　　上半年维持行业中性评级，下半年建议逐步调高配置。

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