申银万国：余海 王海旭

　　观点摘要

　　回顾电力行业过往30年发展历程，整条产业链上下游供需的不匹配，使得行业一直发生周期性波动，近几年面临利用小时下降与燃煤价格大幅度攀升的困境，行业价格体系的扭曲在08年上半年达到极至。

　　在经济下行周期，由于燃煤价格的下跌，使得行业扭曲的价格体系逐步得以校正，电力行业在产业链中利润占比开始上升。不同情景分析表明，目前电力企业依然处于回归合理回报率水平过程，其相对工业企业净资产收益率开始处于提升阶段，相对估值依然具备优势。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。