宝钢股份 国内最具竞争力的钢铁公司

　　三季度宝钢实现营业收入563.6亿元，同比增长12.5%，实现营业利润41.75亿元，净利润28.5亿元，分别同比增长14.2%、15.2%，实行基本每股收益0.16元；从季度环比看，三季度宝钢净利润环比二季度大幅下降47.2%。

　　四季度和2008年一季度宝钢将首次面临季度盈利的压力：公司预计，四季度随着不锈钢原料及产品价格的继续下滑，不锈钢产品经营状况在四季度难以改变；同时碳钢产品价格在四季度呈现急速下滑趋势，预计碳钢产品将会出现亏损。

　　在经历9-10月钢价大跌后，预计10月钢铁已经进入全行业亏损状态(或者接近)，但宝钢四季度亏损仍超出市场平均预期。我们前期的预测是：4季度宝钢因为品种钢价的滞后下调，仍可保微利，宝钢的亏损压力更可能在2009年一季度出现。

　　　从目前国内多数钢企已经进入亏损分析，钢价持续大幅下跌已经超过合理供需的基本面，市场信心的极度悲观和国际商品价格的大跌加剧了钢价的下跌幅度，但随着更多企业被迫进入减产和限产的名单，产量下降和库存消化将促使钢价企稳反弹。

　　2009年行业盈利格局：因为产能过剩，钢价将在成本线上获得均衡，因为现货原材料与合约价格更趋近，大钢厂的成本优势不再明显，这意味着大钢厂的盈利将主要依赖于产品优势而不是成本优势，这也意味着盈利的大幅下降。预计宝钢股份2009年实现每股收益0.41元，较2008年下降38%。四季度亏损和2009年盈利大幅下降预期将在短期对宝钢股价产生负面压力，但从中长期竞争力和并购前景分析，目前宝钢低于净资产的股价仍具备长期的估值吸引力，我们维持增持评级。(东方证券)

　　武钢股份 内需建设投入拉动钢铁需求

　　调整生产计划，确保取向硅钢合同饱满：以目前产品销售价格，年内二个月生产多少亏损多少，行业内公司纷纷削减产量，清理库存。据调研，武钢将大力调整生产结构，力保高毛利率的取向硅钢生产经营，08年钢材产销计划从1322万吨调到1280万吨左右，而取向硅钢产销计划维持不变。

　　消化库存，保证现金流充裕稳定：武钢9月末钢材库存在80万吨左右，比正常的40万吨库存高出一倍。9月末，公司铁矿石库存2个月左右，公司下一步可能要求延迟进口矿进货节奏，扩大现货矿采购比例。

　　原燃料成本存在下降空间，成本压力没有市场预期的高：铁矿石方面，公司可以通过消化库存，加大国内矿采购比例；燃料方面，通过生产商谈判，采购价格存在下行空间，我们预计武钢焦煤采购价格将从目前1300元/吨降低30%至900元/吨左右，公司成本压力没有市场预期的高。

　　降低支出，压缩费用，积极应对行业低迷期：面对钢铁行业景气低谷时期的到来，公司将降低各种不必要支出，压缩各项费用，提高生产经营效率，武钢将降低生产成本意识提到了较高高度。

　　未来看点在于取向硅钢出厂价政策和集团增持计划：武钢集团9月11日公告计划增持公司股份不超过2%，三季报显示，公司增持了1175万股，占公司已发行股份的0.15%，未来还有1.85%的增持空间。取向硅钢市场空间广阔，在国内武钢占据绝对市场领先地位，因此武钢力保取向硅钢正常生产运营。

　　预估每股收益2008年0.93元，2009年0.68元，2010年0.76元。2008年PE为5倍，PB为1.1倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级。(招商证券）

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