铁道部新闻发言人王勇平日前表示,现在国务院批复的铁路投资额已经达到2 万亿元,其中在建项目的投资规模超过了1.2 万亿元。虽然铁道部“十一五”规划的投资总额为1.5 万亿元，但我们认为这并不意味着铁路规划又有了30%以上的增长，其更多的是原有项目规划的投资总额的调整以及时间范围的扩大。

　　以占十一五期间客运专线建设总里程18%的京沪高速铁路建设项目计划投资的变化为例，十一五规划时的项目金额为1400 亿元，目前已上升至2200 亿元。如果以此粗略推算，仅项目重估带来的资金需求增量就超过3000 亿元，因此由新线带来的增量投资最多也就不到2000 亿元，增幅仅在10%-15%之间。

　　此外，从这1.2 万亿元的项目来看，最迟的要到2013 年完成，大部分都要到2010 年以后完成，因此我们认为其暗含的时间段与十一五规划并不一致，应该包括十二五初期前两年的时间。也就是说这2 万亿元在传达铁路固定资产投资小幅增加的同时，更重要的是明确了行业未来几年可持续增长的态势。

　　随着京沪高铁的动工，今年铁路固定资产投资有明显加速现象，每季度的固定资产投资都不断增加。目前为止，前三季度累计固定资产投资增幅在70%以上，预计全年的增幅在450%左右。相应的我们小幅调高铁路固定资产投资金额，但维持未来两年(2009-2010)铁路固定资产投资年均近20%的增速预测不变。

　　板块评级

　　今年前三季度，上市公司的资本开支大多持续上升，在资本开支较少且未增长的公司中，北方创业刚完成定向增发，将收购集团相关资产；晋西车轴也正准备通过定向增发收购北方锻造并进行技改。因此预计在铁路投资高峰未来临的时候，相关上市公司的产能、收入均将持续增长。

　　目前A 类公司2009 年的动态市盈率均在20 倍左右，我们认为其防御性在股价中得到了充分的体现，虽然技术优势明显、龙头地位突出的公司仍可以在此基础上给予一定溢价，但短期内没有太大上涨空间。与之相比，B 类公司2009 年的动态市盈率均在15 倍左右，从增长的不确定性看，给予其低于A 类公司的估值水平是合理的。因此在大盘未明确筑底反弹之前，我们维持对该板块整体估值不低但领先大市-B 的投资评级。

　　目前股市有开始筑底迹象，在此环境中，防御性的重要性会有所降低，因此相比之下B 类公司的估值水平应该提升的比A 类快。我们注意到晋亿实业由于明年开始高铁扣件的大批量供货，未来两年公司铁路设备带来的利润占比将接近50%，这使得其业绩的波动性下降。在目前的市场环境中，公司的估值水平应该向A 类公司靠拢(虽然防御性仍存在差距)，但目前公司股价仍然位于估值区间的下限，所以我们认为在铁路设备板块中，其股价相对存在一定程度的低估。

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