原材料价格上涨、产成品消化能力减弱、行业景气度低和季节差异是加剧库存的四大元凶

　　理财周报记者 张伟湘/文

　　武钢股份：内陆的代价

　　武钢股份(600005.SH)的三季存货同比增长117.88%，尽管在三大钢铁股中偏低，但明显高于去年同期。数据显示，武钢股份的存货去年三季为64.16亿元，去年全年为84.42亿元，今年一季为111.14亿元，今年上半年为128.76亿元，而今年三季已达139.79亿元。

　　过于依赖进口铁矿石和深居内陆使得武钢深受铁矿石和运费上升的煎熬，于是出现了存货的激增。

　　但据理财周报记者分析，武钢股份原材料存货今年上半年已接近63亿元，同比增加93%以上，可能与武钢80%的原材料依赖外矿有关。由于目前外矿的长期协议价已明显高于散货的到岸价，而武钢部分钢材产品的积压，上下游的积压容易导致原材料存货值的增加。武钢股份董秘办工作人员告诉理财周报记者，目前公司针对积压的库存已采取了积极举措，但不愿透露具体措施。

　　后果：最有可能影响武钢股份年报的还是存货跌价准备的计提。

　　武钢股份去年中报计提了1.66亿元，今年中报则计提了1.8亿元，尽管大幅增加。但与宝钢股份(600019.SH)和鞍钢股份(000898.SH)相比仍较低，前者计提的存货跌价准备约占主营收入的2.2%，后者约占6.7%，但武钢仅占0.06%。虽然武钢的主要利润来源取向硅钢价格不降反升，但其他产品的价格趋势仍不容忽视。

　　中国石化：盲目的失策者

　　作为石化行业的龙头，中国石化(600028.SH)与其他行业公司一样难以避免存货高企的压力。数据显示，存货上，中石化去年三季为1089.92亿元，去年全年为1160.49亿元，今年一季为1406.86亿元，今年上半年为1634.88亿元，今年三季为1649.75亿元。

　　中石化在国际原油市场没有期货操作，也没有丝毫的定价权，对原油走势判断的失误导致油价颠峰时期大幅囤货。

　　对此，海通证券石化与基础化工行业分析师邓勇在接受理财周报记者采访时表示赞同，他还认为，前期积压的高成本的原材料是存货上涨的重要原因，但还有一部分是化工产品。至于这些存货会不会挤压公司的利润，邓勇则表示“难以判断”。

　　实际上，如果将中石化存货的细项再次细分，会发现其实大部分的存货都集中在原材料上累计1100亿元之多，而产成品的存货增幅最小。其中，原材料存货同比增长100.87%，在产品同比增长72.06%，而产成品仅增长34.61%。

　　由于国际原油价格大幅回落，公司前期计提的部分资产减值可能在之后冲回，利润在各个季度之间的调配对全年盈利影响应该并不大。但其脆弱的资金链令市场望而生畏。

　　中国铝业：产成品存货增幅最大

　　中国铝业(601600.SH)存货的最大压力体现在产成品上。中铝的报表数据显示，公司去年三季的存货为115.68亿元，去年全年存货为134.74亿元，今年一季上升至160.34亿元，今年上半年和今年三季分别为194.65亿元和226.61亿元。尤其是在第三季度上涨约32亿元。今年三季的存货同比增长达95.89%。

　　其中，存货中的原材料同比增长76.28%，在产品同比增长70.65%，而产成品同比增长113.71%，幅度远高于原材料和在产品的增幅。尽管中铝在中报中并未披露存货高企的原因，记者数次采访也未能从中铝人士处得到正式的解释。

　　但从数据可以判断，其产品的销售压力较大，下游行业对中铝产品消化能力减弱，某种程度上，这是地产存货对有色金属行业的压倒性传导后果。

　　香港元富证券上海代表处分析师认为，建筑、房地产和汽车用铝急速下降不可避免会对中铝的存货造成压力。前三者的用铝量约占所有用量的50%以上，中铝作为行业龙头受到的影响并不会大幅低于行业的平均水平。

　　目前，中铝消化存货的举措是一方面大幅减产，一方面扩展现有的销售范围。

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