光大证券 张美云

　　医改对医药经济的影响先抑后扬10.14《医改》(意见稿)：推行基本药物制度、仿制药上市价格从低。我们认为改革第1年医院用药增长速度将下降到8-10%的增长速度(增速≈2006年)，医药行业经济增长速度可能下降到15-18%，第2年后恢复到医院15-18%、行业20-25%的增长速度。

　　《医改》总体思想是要把药品价格降下来。我们认为，2006年的反商业贿赂下的需求量是合理的需求量。因此，我们不同于其他研究员的观点，短期，对行业的影响有压力。

　　对中药和西药，中药优势更明显，由于同质性高，西药产品平均价格将有显著下降。

　　医改对心脑血管用药将有较大的提升

　　医改主要保障的是基础医疗，我们认为可能提升较大的是心脑血管用药。主要理由：(1)人口因素，中国15%的老年人口，占了30%的病人结构，占了50%药品消费。老年人口的主要疾病最主要的还是心脑血管疾病。(2)慢性病因素，医改国家将抓基层医疗机构，基层医疗基本主要满足慢性病和常见病的服务。(3)消费群体增长因素：农村市场，心脑血管疾病发病率上升比较明显。(4)价格因素：心脑血管用药尤其是中药，物美价廉的特点符合国家政策要求。(5)市场因素：心脑血管疾病用药存在过度诊疗，过度消费的现象比较少。而肿瘤等部分疾病有过度诊疗、价格过高等因素存在。

　　增持心脑血管用药类中药上市公司

　　在整个药品结构中，心脑血管药品的与经济的相关性比较弱，本轮经济下行对对心脑血管药品的消费影响很小。

　　在心脑血管用药中，我国的中药优势非常明显，中药用药是西药的4倍。在中药类上市公司中，复方丹参滴丸、脉络宁、速效救心丸等几个大品种，2008年1-9的增长速度约分别达到20%、26%、30%，2004-2007年这几个产品的增长速度都低于10%。我们主要原因是市场消费群体的增加和医保覆盖范围的扩大，我们预测这几个心脑血管类大药品的增长趋势在2-3年内都保持15%以上的增长。增持心脑血管用药类中药上市公司。

　　风险因素

　　医改执行阻力比较大，推进速度慢。改革变化是渐进的。

　　农村医疗消费快速增长

　　医疗保障体系的健全促进诊疗人次和住院人数快速上升

　　1993-2007年，诊疗人次和住院人次有3次比较大的加速(见图1)，分别为2002、2004、2007年，诊疗人次和住院人数增长速度2002年为2.8%、9.6%，2004年为5%、9.6%，2007年为16.1%、24.3%，2007年的增长速度更是1990年以来的新高。我们认为2002、2004年主要得益于城市职工医疗保险的覆盖率的增加，2007年主要得益于新型农村合作医疗保险覆盖率的增加。

　　2007年的卫生院的诊疗人次和住院人数的增长速度为16.6%、45.3%，远远高于医院11.4%、8.6%的增速(见图1-4)。

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