国元证券 包社

　　投资要点：

　　1、营业收入及净利润保持快速增长：在我们重点跟踪的16家公司中，14家有可比数据的公司(中国中铁及中国铁建除外)3季度共实现营业收入348.52亿元，同比增长24.60%,环比增长-8.46%；实现归属于母公司的净利润为13.27亿元，同比增长44.87%，环比增长38.37%。加上中国中铁及中国铁建后，16家公司3季度实现营业收入1466.48亿元，环比增长-0.71%。

　　2、销售毛利率及净利率变化情况：3季度16家公司的加权平均销售毛利率为10.37%，环比略微下降0.07%，扣除中国中铁及中国铁建2家公司后的14家公司的销售毛利率为11.54%，同比增加1.05%;有可比数据的14家公司的销售净利率为3.81%，同比增加1.18%，环比增加1.06%。

　　3、资产负债率变化情况：3季度末大部分公司的资产负债率维持在70%以上的较高水平，其同比及环比均有增加；在银行贷款利率下调的当前，降低了其财务成本，同时过高的资产负债率也加大了公司的风险。

　　4、新接及未完工定单较为充足：16家公司中的大部分在前3季度的新接定单都实现了大幅度提升，特别是以铁路建设为首的三家公司其新接定单承接量接近或超过去年全年的水平；一些细分龙头如中材国际在手未完工定单足够其未来三年完成。国家为刺激经济将会继续加大固定资产投资的力度，特别对以铁路建设及水利建设的建筑板块构成较大利好。

　　5、估值与投资建议：根据WIND的统计资料，我们发现16家公司的股价、市盈率、市净率等核心指标存在较大差异，目前大部分公司的股价相对于其他行业处于比较合理或偏低的水平，由于未来几年我国建筑业上市公司业绩的成长性较为确定、抗经济周期的风险较强，给予谨慎推荐评级。

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