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　　投资要点：

　　发改委就医改公开征求意见，于08年10月14日发布《关于深化医药卫生体制改革的意见(征求意见稿)》，征求意见时间是10月14日至11月14日,然后估计还要讨论后推出

　　意见稿中明确政府主导下的投资加大：逐步提高政府卫生投入占卫生总费用的比重，使居民个人基本医疗卫生费用负担明显减轻；政府卫生投入增长幅度要高于经常性财政支出的增长幅度，使政府卫生投入占经常性财政支出的比重逐步提高。评论：从国际间比较来看，我国卫生总费用占GDP比例、政府投入占卫生总费用构成比例均有较大提升空间；从历史比较来看，我国政府支出比例目前处于低点，也有较大提升空间。

　　意见稿对于三大保险的覆盖讲的更加详细，09年可以预期的是――城镇居民全面推开(目前还在试点)、新型农村合作医疗制度将逐步提高政府补助水平。方向是――从重点保障大病起步，逐步向门诊小病延伸。

　　意见稿中明确了基层医疗卫生机构应全部使用基本药物，其他各类医疗机构也要将基本药物作为首选药物并确定使用比例。

　　我们总的看法：目前，在全球经济减速，国内经济下行周期中，医药行业兼具必需品消费、政策主导下投资加大的两大特征；但本方案中，基本药物制度会不会对行业产生较大影响还需要观察。

　　从wind导出数据来看，医药行业08年平均PE 18.6倍，全部A股13倍，但医药行业内部分化显著，一线股估值08年PE均在30倍左右。估值并不便宜，我们推荐：康缘、双鹭、科华、恒瑞，以及云南白药、华东医药、一致药业。

　　发改委就医改公开征求意见，于08年10月14日发布《关于深化医药卫生体制改革的意见(征求意见稿)》。目前，在全球经济减速，国内经济下行周期中，医药行业兼具必需品消费、政策主导下投资加大的两大特征；因此资本市场对此医改征求意见稿将给予相当的关注，我们从以下几个方面来解读：

　　1.政府主导下的投资加大

　　1.1.政府卫生投入增长幅度要高于经常性财政支出的增幅

　　本次征求意见稿提出：中央政府和地方政府都要增加对卫生的投入，并兼顾供给方和需求方。逐步提高政府卫生投入占卫生总费用的比重，使居民个人基本医疗卫生费用负担明显减轻；政府卫生投入增长幅度要高于经常性财政支出的增长幅度，使政府卫生投入占经常性财政支出的比重逐步提高。

　　评论：从国际上来看，我国卫生总费用占GDP比例较低(中国4.7%、美国15.2%、欧洲国家8.2-11.2%)；政府投入占卫生总费用构成比例较低(包含社会保障的政府投入占卫生总费用构成%：中国38.8%、欧洲国家80-90%、美国45%)；从历史上来看：自从1980年以来，我国卫生总费用发生了巨大的结构性变化，政府支出(不包含社会保障的政府支出)比例从80年的36.2%降到目前的18.1%，个人支出比重从21.2%上升到49.3%。由此可见：从国际间比较来看，我国卫生总费用占GDP比例、政府投入占卫生总费用构成比例均有较大提升空间；从历史比较来看，我国政府支出比例目前处于低点，也有较大提升空间。

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