贾玉宝 王传晓

　　深发展(000001.SZ)9月25日公告称，已协商终止该行与宝钢集团签署的股份认购协议。多位分析人士均认为，深发展目前股价较协议所确定的发行价格缩水56.4%，价格问题是宝钢放弃的关键。

　　但将其与之前中石油入主珠海商行被否一事联系来看，则显示出国资委对央企增持金融机构股权的真实态度，不断的否决或许意味着事实上的叫停。

　　这从国资委2007年6月发布的《关于进一步规范中央企业投资管理的通知》中可见一斑。通知称，央企对非主业性质的房地产、金融、证券和保险业投资等，须实行审核制。而自汇金公司成立以来，除广东发展银行的四家股东的大博弈外，类似的央企增持金融机构股权事件已是少之又少。

　　联姻失败始末

　　宝钢与深发展的联姻始自2007年底GE退出之后。

　　是年10月，因无法接受以2005年协议总价款的7倍多获得与原协议相同的股权，GE无奈退出深发展。两个月后，深发展发布了将以非公开发行方式向宝钢集团增发1.2亿股(占发行后总股本的5.44%)的公告。宝钢集团将因此成为继新桥资本之后的第二大股东。

　　此次定向增发的价格为深发展董事会决议公告前20个交易日均价的90%，即每股作价35.15元，这意味着宝钢需出资42.18亿元，这也是GE不愿给出的价格。

　　从引入GE到引入宝钢，无疑是新桥准备退出的前奏。新桥、GE有关高层关系密切，而新桥执行合伙人单伟建也曾任宝钢股份独立董事。

　　宝钢对新桥的这一市场退出策略似乎心领神会。是年10月22日和11月5日，宝钢集团分别从二级市场买入深发展4718股和25万股，平均持股成本43.97元。此外，宝钢集团全资子公司华宝投资还持有深发展286.95万股，持有深发权证SFC1(031003)808.84万份、SFC2(031004)296.67万份。此外，宝钢持股98%的华宝信托则持有深发展218.1万股、深发权证SFC1 61.16万份。

　　权证全部行权再加上该次定向增发后，宝钢集团将持有深发展1.37亿股。以此计算，宝钢集团持有深发展总成本约在46亿元，平均持股成本约33元/股。2004年5月，新桥资本收购深发展3.48亿股股权时的成本为3.54元/股。

　　然而，谁能想到，如此情有独钟的宝钢，与深发展的婚姻还不如GE和深发展维持得长。GE苦苦等待了两年，而宝钢还不到1年就梦破了。显性的原因同样被解读为价格因素。

　　因年初以来市场持续低迷，深发展股价由签约时期的40余元下挫到15元左右，较股权认购协议所确定的发行价格缩水五六成。如果宝钢仍按原协议价参与认购，意味着账面亏损20余亿元。因此，按照深发展公告所言，双方是“经过友好协商”，最后决定终结入股协议。

　　无奈之下，深发展如去年GE退出后随即发行80亿元次级债一样，立即作出发行280亿元债券(100亿元次级债、100亿元金融债、80亿元混合资本债)的决定。毕竟，补充资本才是重中之重。

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