1-8月，国内汽车销量累计同比增长13.9%。细分行业中，重卡(33.3%)、大客(21.6%)销量表现仍领先于行业平均；轿车在2Q周期见顶后，销量增速快速下滑，目前轿车销量累计同比增速已回落至12%。

　　8月数据详细解析

　　1、轿车：改革开放以来销量首次出现负增长，预计9月将反弹

　　8月国内轿车销量首次出现负增长：8月轿车销量同比下滑7.4%，同比累计增速下滑至12%。通货膨胀、股市低迷导致居民实际收入缩水，国内成品油价格调整导致购车成本上升等仍是主导因素。但8月的轿车销量同比负增长，更多与奥运因素有关。我们判断，奥运期间消费者降低了出行欲望和相关的购车需求，成为短期负面扰动。

　　我们预计，9月销量必将反弹，但反弹高度有限，累计增速会持平或下探。

　　预计2008全年轿车销量累计增速将回落至10%。在产能增长17%的假设下，这意味着2008年轿车产能利用率将出现下滑，全年实际利润增速也将相当有限。

　　维持轿车细分行业“中性”评级。

　　2、重卡：销量增速下滑有所放缓，结构性增长明显

　　销量增速下滑有所放：8月，重卡销量同比下滑8.7%，环比增长14.5%，1-8月累计同比增速微幅下滑至33.3%。

　　结构性增长明显：8月重卡销量下滑幅度(-8.7%)远小于中卡下滑幅度(-42.2%)，由于重卡的综合运营成本低于中卡，重卡对中卡的替代带来的结构性增长较为明显。

　　维持重卡行业“中性”评级。维持重卡行业2Q08周期见顶，2H09复苏的判断。

　　3、大客：销量增速明显下滑

　　大客销量增速明显下滑：8月销量同比下滑24.9%，1-8月大客销量累计同比增速下滑至21.6%。主要原因在于：【1】国III标准的实施导致1H08提前消费(需要强调的是，对大客影响程度要明显弱于重卡)；【2】奥运之前对城市公交等车型的透支性消费

　　投资策略

　　2008年1月，我们率先提示汽车业存在估值压力：将上海汽车、长安汽车等热门股票剔除出推荐组合，分析见《再次审视汽车周期》；在轿车4月数据出来后，我们最早确认行业周期拐点，分析见《轿车行业需求疲态初现》、《汽车周期向下拐点初现》。

　　目前，我们对行业的看法依然负面，维持相关评级：

　　“轿车行业产能利用率下行”已成定局。在2008年销量增长10%、产能增长17%假定下，预计2Q08起，轿车行业产能利用率水平开始下滑，并在三季度进一步加剧，全年产能利用率水平将较上年同期下降4个百分点至69%。

　　产能利用率下滑将带来厂商利润率水平的显著下降，我们预计这一影响程度大约在2-3个百分点左右。

　　谨慎的推荐，投资组合依然局限于：“一汽轿车+三个客车公司”，推荐顺序依次是：江铃汽车、一汽轿车、宇通客车及金龙汽车。

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