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国信证券 赵雪桂
1-8月数据概览:
8月:汽车行业销量同比下降6.3%,各细分车型普遍同比下滑。除重卡下滑幅度(-8.7%)较7月有所放缓外,其他车型8月销量增速普遍创下年内新低,并大多实现负增长(微卡、SUV除外)。
1-8月,国内汽车销量累计同比增长13.9%。细分行业中,重卡(33.3%)、大客(21.6%)销量表现仍领先于行业平均;轿车在2Q周期见顶后,销量增速快速下滑,目前轿车销量累计同比增速已回落至12%。
8月数据详细解析:
轿车:改革开放以来销量首次负增长,预计9月将反弹。8月轿车销量同比下滑7.4%,同比累计增速下滑至12%。奥运期间消费者降低了出行欲望和相关的购车需求,成为短期负面扰动。我们预计,9月销量必将反弹,但反弹高度有限,累计增速会持平或下探。预计2008全年轿车销量累计增速将回落至10%。
重卡:销量增速下滑有所放缓,结构性增长明显。8月,重卡销量同比下滑8.7%,环比增长14.5%,1-8月累计同比增速微幅下滑至33.3%。8月重卡销量下滑幅度(-8.7%)远小于中卡下滑幅度(-42.2%),重卡对中卡的替代带来的结构性增长较为明显。在厂商层面上,中国重汽销量遥遥领先,主要受益于“电控单体泵+EGR”在成本方面的优势。
大客:销量增速明显下滑。8月销量同比下滑24.9%,1-8月大客销量累计同比增速下滑至21.6%。主要原因在于:【1】国III标准的实施导致1H08提前消费(需要强调的是,对大客影响程度要明显弱于重卡);【2】奥运之前对城市公交等车型的透支性消费。
投资策略:
维持汽车行业“中性”评级。2008年1月,我们率先提示汽车业存在估值压力:将上海汽车、长安汽车等热门股票剔除出推荐组合,分析见《再次审视汽车周期》;在轿车4月数据出来后,我们最早确认行业周期拐点,分析见《轿车行业需求疲态初现》、《汽车周期向下拐点初现》。目前,我们对行业看法依然负面,维持轿车行业、重卡行业“中性”评级,大中客行业“谨慎推荐”评级。
“轿车行业产能利用率下行”已成定局。在2008年销量增长10%、产能增长17%假定下,预计2Q08起,轿车行业产能利用率水平开始下滑,并在三季度进一步加剧,全年产能利用率水平将较上年同期下降4个百分点至69%。产能利用率下滑将带来厂商利润率水平的显著下降,我们预计将导致毛利率下降大约在2-3个百分点左右。
谨慎的推荐,投资组合依然局限于:“一汽轿车+三个客车公司”,推荐顺序依次是:江铃汽车、一汽轿车、宇通客车及金龙汽车。
8月数据概览
8月:汽车行业销量同比下降6.3%,各细分车型普遍同比下滑。除重卡同比下滑幅度(-8.7%)较7月有所放缓外,其他车型8月销量增速普遍创下年内新低,并大多实现负增长(微卡、SUV除外)。
新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。Topview专家版 | |
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