33家汽车零部件及配件上市公司共实现销售收入599.3亿元，同比增长了31.02%，低于行业增速1个百分点左右，实现利润总额46.5亿元，同比增长了27.56%，低于行业利润增速和销售收入增速。6家(扣除ST黄海)轮胎与橡胶企业共实现营业收入143.35亿元，同比增加了16.20%，高于行业销售收入的增速。实现利润总额4.17亿元，同比增长了0.22%，低于行业利润增速和销售收入增速(上市公司的数据是前6个月的，行业的数据是前5个月的)。

　　通过对比，我们发现上市公司08年上半年运行有以下特点：1，由于原材料成本上涨，上市公司的毛利率普遍出现了较大幅度的下跌。整体来看，零部件与配件板块毛利率为16.80%，同比下滑了1.75个百分点，轮胎与橡胶板块毛利率为12.09%，同比下降了1.64个百分点。2，在原材料上涨的压力下，期间费用的控制都有较大改善。零部件与配件板块的期间费用比率为9.65%，下降了0.81%，轮胎与橡胶板块期间费用率为9.20%，下降了0.27个百分点。尽管综合所得税率也有所下降，但是总体上ROE还是下滑不少。

　　我们还发现，上市公司板块的表现要低于整个行业。如果结合目前中国汽车零部件行业的结构来看，这就不难以理解了。2008年前7个月，中国汽车零部件工业总产值40%来自于中型企业，42%来自于小型企业，从企业性质来分，40.7%来自于私人控股企业，32.2%来自于外商控股企业。而这些企业当中，私人控股中小企业不容易上市，外商控股企业一般也不上市，但由于他们技术先进，管理到位，往往企业盈利能力也很高。总的来说，A股汽车零部件板块企业对行业的代表性相对比较差。

　　估值合理

　　我们认为，当前汽车零部件行业的估值相对比较合理。从PE的角度来看，A股市场汽车零部件企业平均PE为20.47倍，而美洲、欧洲和亚太成熟同类型企业的平均PE分别为16.7、12.9和10.8倍。从PB的角度来看，A股市场汽车零部件企业平均PE为2.17倍，而美洲、欧洲和亚太成熟同类型企业的平均PB分别为1.77、2.47和1.26倍。结合行业成长情况，我们认为当前估值相对来说比较合理，但也没有低估。我们给予汽车零部件板块持有评级。

　　风险提示

　　长期来看，我们对中国汽车零部件行业的成长性充满信心。但尽管当前汽车零部件工业增速依旧较快，这还不是汽车零部件工业最好的时期，因为接下来需求可能放缓，而且原材料如果继续上涨将给整个行业带来比较大的压力，而仅通过控制期间费用来保持利润是不具有可持续性的。

　　当前，国际原油价格依旧处于高位，这将一方面使得汽车零部件原材料成本上升，另外一方面压抑新车购置从而减少汽车零部件需求，再次原油价格高涨使得车辆使用成本上升，车主减少使用车次也将使得汽车后市场对零部件的需求减少。

　　宏观经济的不确定性将给股市带来很大的压力，市场不振将使得整个汽车零部件板块的估值难以振作。