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广发证券 黎韦清
行业增势稳健,增速放缓
汽车零部件及配件行业销售收入同比增加了32.03%,增速下降了3.3个百分点,毛利率下滑了0.08个百分点,但行业累计利润却增长了36.28%,高于收入增速。我们认为,这应归功于行业期间费用控制非常有效。第二,轮胎与橡胶行业销售收入增加12.56%,但是利润增速却只有11.42%,低于收入增速。我们认为这主要是由于毛利率下滑所导致。
板块表现弱于行业
33家汽车零部件及配件上市公司共实现销售收入599.3亿元,同比增长了31.02%,低于行业增速1个百分点左右,实现利润总额46.5亿元,同比增长了27.56%,低于行业利润增速和销售收入增速。6家(扣除ST黄海)轮胎与橡胶企业共实现营业收入143.35亿元,同比增加了16.20%,高于行业销售收入的增速。实现利润总额4.17亿元,同比增长了0.22%,低于行业利润增速和销售收入增速。
估值合理
我们认为,当前汽车零部件行业的估值相对比较合理。从PE的角度来看,A股市场汽车零部件企业平均PE为20.47倍,而美洲、欧洲和亚太成熟同类型企业的平均PE分别为16.7、12.9和10.8倍。从PB的角度来看,A股市场汽车零部件企业平均PB为2.17倍,而美洲、欧洲和亚太成熟同类型企业的平均PB分别为1.77、2.47和1.26倍。我们认为当前估值相对来说比较合理但也没有低估,给予汽车零部件板块持有评级。
风险提示
国际原油价格上涨持续、宏观经济面临较大不确定性以及原材料成本居高不下。
行业增势良好
截至2008年8月31日,汽车零部件行业内的所有上市公司(零部件板块)中报均已经披露完毕。我们将零部件行业上市公司大致分为汽车零部件及配件板块(33家公司)和轮胎橡胶板块(7家公司)来进行分析。我们先分析行业,再看板块。
前7月,汽车零部件行业(8个细分行业,不包括轮胎)共实现销售工业总产值8124.76亿元,同比增长了32.02%,增速下滑约4个百分点。在新车销售速度大幅下滑的情况下,出口和售后维修市场确保了汽车零部件行业的稳健增长。
前5月行业的经济运行情况如下。第一,汽车零部件及配件行业销售收入同比增加了32.03%,毛利率下滑了0.08个百分点,但行业累计利润却增长了36.28%,高于收入增速。我们认为,这应归功于行业期间费用控制非常有效。第二,轮胎与橡胶行业销售收入增加12.56%,但是利润增速却只有11.42%,低于收入增速。我们认为这主要是由于毛利率下滑所导致。轮胎与橡胶行业的毛利率同比下滑了1个百分点。
板块表现弱于行业
从上市公司板块运行情况来看:
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