二、重卡行业面临较大调整压力，2H09有望复苏国内重卡行业2Q08周期见顶：4月以来，国内重卡销量增速持续下滑，7月，更是首次出现负增长，4-7月，重卡月度同比增速分别为52%、43%、27%、-27%。

　　原因如下：

　　【1】“计重收费范围增大”对重卡半挂牵引车消费的影响逐步减弱。2006起，为治理超载开始实行“计重收费”，导致2006-2007年重卡销售大幅放量，其中，半挂牵引车最为受益。2007年末，预计计重收费高速公路里程占全国高速公路里程已接近70%；2008年，预计该指标将上升至90%以上。展望2009年，我们认为，“计重收费”本身已很难给重卡带来更多销量增长。

　　【2】国III标准正式执行前，对国II重卡的集中消费对未来需求形成“透支”。往年，重卡上半年销量一般是全年销量的50-55%；2008年，预计在欧III因素的影响下，上半年销量有望占全年销量的60%-65%。

　　【3】高基数效应。2007年是一个“高基数”，主要是因为计重收费制度下，2007年，重卡集中换型。这样一个较高基数下，2H08，欧III因素、计重收费近尾声双重作用下，实现高增长将非常困难。

　　【4】自然灾害对重卡的“需求突发性支撑”难以为继。1Q08，雪灾对重卡“载货车”(主要是翻斗车，其销量增长与固定资产投资相关)的需求有较强的刺激因素，从而使得1Q的高点显得更高。5月四川地震同样会刺激短期需求，但都不会影响行业运行方向。

　　【5】宏观调控的负面影响将逐步显现。我们预计，随着宏观调控的效果显现，“载货车”的需求将放逐步缓；而信贷收缩将从汽车金融层面影响整个重卡行业的需求。

　　2H09有望复苏：与市场不同的是，我们预计本轮重卡行业的调整时间将至少持续1年，而不是半年。我们预计，重卡行业2008年销量增速回落至10%，2009年销量增速在-20%左右。此轮调整有望持续1年，重卡行业可能在09年下半年逐步复苏。

　　三、维持重卡行业“中性”评级维持对中国重汽、潍柴动力“中性”评级。需要强调的是，重卡行业景气高峰背景下，预计1H08，上述两公司ROE水平均将达到20%一线，创下新高。但我们认为，对于一个周期型的制造业，40%以上的年化ROE水平难以长期维持。

　　维持威孚高科“谨慎推荐”评级。但短期内，公司或将成为国III技术路线之争最大的受害者。因为风险在于，其他技术路线竞争下，公司将不得不提前大幅对高压共轨系统降价。