国信证券 陈林

　　房地产投资增长高位放缓，企业贷款增速回落，自筹资金比例提升

　　1-6月全国房地产开发投资同比增长33.5%，增速比1-5月上升1.6个百分点，维持高位；但“国房景气指数”已经连续6个月环比回落，6月份回落至103.08点，比5月份回落0.26点，比去年同月回落0.55点。在从紧货币政策下，房企利用贷款增速回落，自筹资金比例提升。1-6月，房地产开发贷款同比增长17.5%，增速回落8.5个百分点；房企利用自筹资金同比增长40.8%，增速提高12.4个百分点。

　　房地产市场表现已严重影响宏观经济，部分政策存在放松可能

　　去年4季度以来，全国房价涨幅持续回落，成交量萎缩，今年前6个月商品房销售下降7%，主要一、二线城市成交量较去年高点下降幅度在30%-50%，而且有不断扩大的趋势，未来依然面临不确定性，已引起高层重视，最近胡锦涛讲话透露积极信号，预期调控措施有部分松动的可能。

　　主流地产公司08年中期净利润同比平均增长54%

　　在市场持续调整背景下，房地产公司的业绩出现分化，一、二线龙头企业的销售情况明显好于行业平均，从我门重点跟踪的前30家主要地产公司08年中期业绩看，净利润同比平均增长54%，其中，保利、环球、福星、华发、华侨城、上实发展、北京城建、首开股份等公司，或依靠强大的品牌销售和产品结构优势、或通过股权融资和注入优质资产，08年中期业绩继续实现高增长；而金地、招地、金融街等则由于和推盘进度和项目结算等原因，中期业绩不尽人意，增长较慢或业绩下滑，但由于房地产行业的特殊性及结算周期的原因，该等公司下半年业绩回升仍然可期。总的来看，我们预计08年主流地产公司高增长将得以延续，增速与07年持平，09年净利润增长也将在30%-40%之间。

　　行业总体运行情况

　　房地产投资增速高位趋稳，行业景气度持续回落

　　2008年1-6月份，城镇固定资产投资完成58436亿元，同比增长26.8%；房地产开发投资完成13196亿元，同比增长33.5%，高出同期城镇投资同比增长率6.7个百分点，增速同比上升5个百分点，比1-5月份也上升了1.6个百分点，结束了连续3个月环增速下降态势，并创近年来新高。1-6月房地产投资占城镇投资的比重为22.6%，比1-5月份微降1.06个百分点，但同比仍上升1.12个百分点。

　　房企利用贷款增速回落，自筹资金比例提升

　　1-6月，全国房地产开发企业实现到位资金19173亿元，同比增长22.8%，其中，国内贷款、自筹资金、预收款、利用外资虽然均有增长，但增速下滑明显。

　　在从紧货币政策下，1-6月房地产企业利用国内贷款4059亿元，虽然同比仍有17.5%的增长，但增速比去年同期下降了8.5个百分点。企业自筹资金能力在信贷紧缩形势下被动提升，自筹资金7465亿元，同比增长40.8%，增速比去年同期提高12.4个百分点。

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