估值颠覆之殇：科技股农业股PK蓝筹股价值股

　　不看P/E看市值，不看行业看个股，不看EPS看成长

　　理财周报记者 曾芳/文

　　乱世出英雄。在上证综指9个月从6100点到2800点反复震荡的过程中，传统、单一的估值模式已无法满足资本市场上各路英雄的需求。

　　一位私募基金经理感叹公募基金游戏规则的变迁：过去资金扎堆蓝筹股、题材股抱团取暖的时候，比的是谁的故事讲得好，谁的EPS估得准，进而振臂一呼应者云集；而今资金需求开始分化，各家基金的投资风格、估值体系也随之变化，五花八门。

　　理财周报搜集当前市场上比武侠小说武功派别还多的估值门派，其中不乏惊人之语：“4500点不是很贵而是很便宜”，“5000点100倍PE农业股仍然可买”，“3000点之下瞄准大盘蓝筹股”，“完全自下而上选公司”等等。

　　“在亚洲金融危机之后，亚洲的上市公司研究与证券分析已不再执着于简单的高成长、高毛利率、每股盈利，更多关心的是上市公司净资产收益率、股息率、现金流、财务结构等。这也正是国内整体股票投资研究过去几年的演变轨迹。”

　　南方基金研究总监许荣不久前撰文提出，日渐成熟的基金投研团队应当坚持“远离‘羊群’的独立性研究判断与专业性研究判断”。

　　今年一季度，南方基金高举农业股旗帜，并未因市场怀疑的眼光所动摇。同样，放言不买基金同行重仓股的王亚伟，仍在坚持买别的基金经理“看不懂”的重组股。其它很多基金也在按照各自既定的方向坚定前行。对错与否，还有待时间检验。

　　不看P/E看市值

　　南方基金的市值估值法

　　6000点买100多倍PE农业股3000点仍获超额收益

　　随着大小非的解禁，股市逐渐进入全流通时代。占市值70%的大小非开始参与定价了，全流通时代的估值基础已经转移到产业资本的手中。在南方基金看来，产业资本的估值方法，即市值估值法将适用于全流通市场下的证券定价。

　　产业资本的估值基础是其投资回报率，其估值方法也可以称为重置成本法，基本原理是以现时条件下被评估资产全新状态的重置成本减去该项资产的实体性贬值和经济性贬值，估算所需评估的资产价值。这种方法经常被用于产业资本对上市公司兼并收购和换股操作的采用。

　　南方基金对农业股的挖掘用的就是重置成本法。今年1月份，上证综指还在5000多点的时候，南方基金大胆看好农业股，当时有的农业股市盈率已经高达100倍，如果按市盈率来看根本没法买。但在农产品粮食涨价的大背景下，南方基金从产业成本的角度，以重置成本法对其进行估值发现农业股将有很大的投资价值。

　　南方基金认为，从市值角度来看，农业股的市值都非常小，从通胀方面来看，此轮通胀是输入型通胀压力和粮食价格上涨推动的通胀压力并存，要抵抗通胀，一方面可以从石油、煤炭等能源行业去找一些公司对抗输入型通胀，另一方面就是从粮食价格上涨的源头找一些公司对抗食品价格带动的通胀，因此农业股是比较好的替代品种。