农业股：涨价预期支持下价值凸显

　　大通证券 张喜

　　国际：三因素引发农产品价格上涨

　　1、人口增加、收入提高带来需求旺盛、气候因素导致减产，以及库存减少；粮食储备下降，供需出现失衡。全球来看，过去15年中仅有1/3的年份全球谷物的产量超过消费量，2000年至今则仅有1年满足这一条件。因此，库存水平、库存消费比连续下降。

　　2、生物能源的发展对粮食消费结构、贸易格局都产生了深远的影响。生物能源的发展对世界粮食供需、贸易格局产生了深远影响。如果油价保持高位，预计美国燃料乙醇玉米消耗量将快速增加。未来10年，美国政府准备增加财政补贴等办法，鼓励乙醇生产商大量生产燃料乙醇。

　　燃料乙醇工业的迅速发展，使得美国的玉米出口在未来几年将出现明显下降，未来3年美国玉米出口量的下降直接影响全球粮食供给水平。

　　3、流动性依旧充裕。弱势美元使得商品价格看好，农产品在过去两年的涨幅落后于能源、贵金属等商品。在农产品落后于能源和金属涨幅的情况下，农产品商品受到持续资金流入的推动，带来价格滞后的大幅上升。

　　国内：成本上升强化涨价预期

　　(一)长期看，国内农产品价格上升预期强烈

　　1.食品消费升级增加对农产品消耗。我国经济连续多年保持10%以上的增速，城乡居民收入增长较快，对肉、蛋、乳制品等的需求增加已成为必然，而生产畜产品和水产品需要消耗更多的粮食，如生产每公斤牛肉需消耗近8.5公斤谷物、生产每公斤猪肉需消耗5-7公斤谷物。

　　2.农产品价格涨势凶猛对我国进口依赖程度高的农产品价格影响很大，如大豆、棉花等。去年大豆净进口量3034.6万吨，而国内产量约为1440万吨；棉花净进口量259.1万吨，而国内产量约为750万吨。今年1-2月份，大豆净进口量534.2万吨，同比增长51.20%；棉花净进口量33.1万吨，同比增长21.25%。

　　3.农产品需求保持着旺盛的状态。这几年粮食的消费需求每年增加80亿斤，肉的消费需求每年增加80万吨。但农产品供给增长却相对缓慢，原因在于科技进步(农业机械、化肥、良种、农业基础设施建设等)可以提高粮食单位面积产量，但增速缓慢，且呈递减趋势。

　　4.部分农产品价格长期被低估，比较收益仍然呈现下降的趋势。我国粮食生产的比较效益在逐步下降，其原因主要是农业生产成本的上涨和农业补贴效果低于预期，农业机会成本增长速度仍然超过种植收益的增长幅度，严重挫伤生产者积极性；。

　　(二)短期内，国内农产品价格不会出现大幅上涨

　　1.农产品价格在年初快速大幅上涨后，除玉米、大豆外，其他近期有所回落。因冰冻灾害对甘蔗主生产区广西的影响远低于预期，未改变白糖供过于求的基本面，价格持续走低；下游纺织企业需求下降导致棉价下跌，近日有小幅反弹；临近收获期并丰收有望，小麦价格在低位徘徊。