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　　投资要点

　　5月24日工业和信息化部、国家发改委以及财政部今天联合发布《关于深化电信体制改革的通告》，公告指出，鼓励中国电信收购联通CDMA网(包括资产和用户)，联通与网通合并，卫通的基础电信业务并入中国电信，中国铁通并入中国移动。

　　公告指出，改革重组将与发放3G牌照相结合，重组完成后发放三张3G牌照。如改革方案涉及公司重组、网络资产转让、上市公司合并等问题，实施中应遵循国际惯例，遵守境内外资本市场运作规则。

　　公告要求，中国电信、中国网通、中国移动、中国联通、中国卫通、中国铁通六家基础电信运营企业根据本通告精神，认真研究本单位参与深化电信体制改革的建议和意见，并尽快形成正式方案报相关部门。

　　三部委发布公告标志着电信重组的正式启动，具体方案和我们的预期一致，即中国移动+中国铁通=新中国移动，中国电信+中国联通CDMA=新中国电信，中国联通GSM+中国网通=新中国联通，此外，中国卫通的基础电信业务将并入中国电信。

　　我们认为电信重组以3G为契机，为打造具有全球竞争力的全业务运营商奠定基础，将对中国电信行业产生积极影响。

　　重组将使电信运营商得到更加均衡的发展：中国电信业经过近三十多年的高速发展，近几年增速明显放慢，一直维持略高于10%的水平。在整体增长水平降低的情况下，加上移动替代固网趋势十分明显，固网运营商与移动运营商发展出现严重的不平衡，即使是移动运营商之间，两家企业也存在发展不平衡。以2007年为例，中国移动用户达到5.47亿户，新增8622.8万户，同比增长18.7%，固话用户数3.65亿户，比前一年减少233.7万户。从运营商经营状况来看，这一不平衡亦非常明显:2007年中国移动用户达到3.69亿户，同比增长22.6%，用户市场份额为70.5%，营业收入达到3569.59亿元，同比增长20.9%，同期中国联通移动用户数为1.62亿户，同比增长13.5%，用户市场份额为29.5%，前三季度营业收入为748.03亿元，同比增长5%，预计全年收入增速将维持在这一水平；中国电信07年底用户数为2.2亿户，比前一年减少271万户，前三季度营业收入为442.6亿元，同比增长3.5%；中国网通截至07年底用户数为1.11亿户，比前一年减少321.7万户，前三季度实现营业收入610.25亿元，同比减少3.2%。从这些数据我们可以看出，移动替代化趋势已经开始导致固话运营商用户数的减少，固话运营商不仅增长开始出现困难，而且开始出现下降。

　　从股权关系上，国资委是四大运营企业的大股东，要保证行业的良性竞争，高效率利用目前行业所具有的资源，使各企业在良性竞争中做强做大。同时在国内增长潜力缩小的情况下，海外市场将成为中国运营商新的拓展领域，从而打造具有全球竞争力的电信运营企业是保证未来中国电信可持续发展的必由之路。这些要求使行业重组又一次成为必然。

　　全业务运营是全球电信业发展的趋势： 本世纪初互联网泡沫的破裂将对互联网过度乐观的海外电信运营业拖入了泥潭，世界电信的破产，运营商资本支出的迅速下滑导致设备商财务状况的恶化，海外电信行业在经历前所未有的挑战，行业经历了五年多的重组和整合，与此同时，新业务的发展并未因此而止步，移动互联网、IPTV等业务取得突破性发展，在新业务带动下，2006年行业开始回暖，孕育着新的增长机会。

　　全业务运营是近期电信行业最重要的趋势和行业发展的驱动力。全业务运营是指为用户提供一站式服务，允许用户从固定或移动终端通过任何合适的接入点，使用同一业务。全业务运营是市场迫切的需求，用户更关注的是运营商能够提供的服务，他们总是希望运营商能把各种分散的业务有机地整合在一起，提供一体化的服务。全业务运营加速了三网融合以及固线和无线融合的进程。

　　近几年海外电信业的重组除了前期由于互联网泡沫破裂所致外，后期重组更多是运营商顺应行业发展趋势及新业务要求而主导的重组，比如AT&T20多年前在反垄断的旗帜下被一分为八后，经过多次整合，继去年收购南方贝尔后，这八家公司又重新融合在一起，成为美国最大的全业务电信运营商，其运营范围涵盖市话、长话、无线、互联网乃至有线电视捆绑服务。

　　中国电信业需要顺应市场的需求、顺应行业发展的要求，通过新一轮重组，打造具有全球竞争力的全业务电信运营商，为电信企业的可持续发展奠定基础。

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