连锁行业：业态发展阶段决定投资的价值(3)

　　受益于管理层超前的战略眼光，苏宁最早投入资源致力于以上三个层面的提升。现在我们看到的苏宁在主要运营指标上已经建立了比较明显的竞争优势：保持与自身能力和资源匹配的扩张节奏；致力于物流信息系统和仓储设施建设，提升周转和降低费用，同时为后续低成本加速扩张提供了网络支撑；着力旗舰店建设、提升品牌形象和服务能力。

　　在经营层面，门店高速扩张带来的外延式增长和门店优化带来的内生性增长、业务规模扩大和后台建设带来的效率提升和费用降低、市场供求关系带动的毛利率增长将是推动苏宁电器业绩高速增长的主要因素

　　我们预测公司2008年-2010年EPS分别达到1.89元、2.99元和3.83元，考虑公司未来可望保持目前高增长的态势，给予08年45倍动态PE，目标价85元，买入评级。

　　宏图高科(600122)

　　根据GFK调查显示，2007年中国市场PC销量增速25.4%。我们预计在新技术出现、三四级市场开发和信息技术应用不断深入等因素的拉动下，未来数年中国PC市场仍将维持15%左右的高增长。

　　良好的行业发展前景下，目前IT零售行业仍然非常分散，以电脑城／独立店为代表的传统渠道仍然占据了近90%的市场份额。结合国外成熟市场IT连锁和国内家电连锁的发展经验，我们认为，行业将在连锁企业快速扩大市场份额的主旋律下完成从分散走向集中的进程。

　　宏图三胞经过多年培育，已经在商控、产品管理和服务等方面初步形成了基于行业特性的核心竞争力，管理能力、人才资源相对充裕，有望在未来两年实现爆发式增长。具体拓展来看，依靠品牌和服务，与电脑城的竞争中，公司WDM模式优势进一步显现，“农村包围城市”的拓展策略卓有成效、切实可行。

　　2008年规划中的增发将为公司解决快速扩张所需的资金问题和同业竞争问题，同时进一步提升公司基于IT产品特性的核心竞争力

　　我们认为，迅速扩大网络规模是公司现阶段的战略核心，预计随着下半年增发资金的到位，2008年公司新增门店将超过100家。我们初步判断300家门店将是公司发展的一个临界点，预计2009年第三季度超过300家后规模效应将显著体现：销售规模的扩大使得现金流更为充裕，采购成本进一步下降，期间费用率将得到摊薄。

　　我们维持2008年0.77元、2009年1.25元的盈利预测和36元的目标价位，买入评级。