运输行业：BDI创新高 油轮运价淡季上扬

　　安信证券 储海

　　报告关键点：

　　BDI指数再次突破11000点，创下历史新高。

　　油轮运输市场淡季不淡，运价持续上涨。

　　国际干散货和油轮FFA交易金额大幅增加。

　　报告摘要：

　　国际干散货BDI指数从1月底开始单边上扬，于5月15日收11067点，创下新高。我们认为，全球干散货运力增长缓慢、运输需求居高不下、国际资本的推波助澜是导致近期国际干散货运输市场单边大幅上扬的主要因素。

　　我们认为，国际干散货运价将在上半年连创新高。一方面是今年新船运力主要在下半年交付；另一方面，由于中国与澳大利亚铁矿石谈判迟迟未能达成最终协议，铁矿石生产商有意操纵现货市场船舶运力，人为造成运力紧张局面，推动运价上涨，为铁矿石涨价增加筹码。更主要的是国际干散货运力紧张刺激了国际资本涌向航运市场，FFA也有望成为“次级债”风波下国际资本的避风港之一。在国际干散货运力紧张没有明显缓解之前，国际资本完全有可能将国际干散货运价带到新的高度；.. 4、5月份是油轮运输的传统淡季。与往年相比，今年油轮运价在4、5月份表现异常坚挺，自4月初开始一路上扬。完全一副旺季景象。我们认为，亚洲国家对单壳油轮运营的限制以及油轮FFA交易大幅增长是导致近期油轮行情大涨的因素。

　　我们认为，油轮市场后市的走势主要取决于单壳油轮拆解的速度。如果按照目前单壳油轮的淘汰速度，预计2008年油轮运力增幅为5.58%。我们预计2008年全球油轮运输需求增幅为3-4%左右，总体上运力较为宽松。如果单壳油轮淘汰速度没有加快，下半年油轮运力的大量投放将会导致市场行情的下滑。

　　我们认为，在国际资本的拉动下，今年国际干散货和国际油轮运价上涨的幅度和平均运价的水平的可能超过市场先前的预期，导致国际干散货和国际油轮运输企业利润超预期增长，我们建议关注国际干散货和国际油轮运输企业。

　　1.国际干散货运输再演辉煌一幕

　　国际干散货运价自今年1月底开始一路飙升，BDI指数从最低5615点上涨至5月16日的11459点，创下新高，重新演绎了去年下半年干散货运输市场的辉煌一幕。

　　我们认为，全球干散货运力增长缓慢、运输需求居高不下、国际资本的推波助澜是导致近期国际干散货运输市场单边大幅上扬的主要因素。

　　1.1.运力投放增长缓慢

　　2006年2月份以来，国际干散货运力增长基本呈单边下降趋势。2008年四月份，干散货新船运力交付仅为48万载重吨，为2004年以来的最低。

　　1.2.运输需求强劲增长

　　1.2.1.中国铁矿石进口高居不下

　　中国铁矿石运输一直是左右国际干散货运输市场的重要因素。2008年中国钢铁企业与巴西铁矿石巨头的谈判最终以65%的涨幅而告终，而与澳大利亚铁矿石谈判仍然纠缠不下，由于贸易商预计澳大利亚铁矿石价格谈判将会出现更高的涨幅，因此在铁矿石谈判尘埃落定之前大幅进口铁矿石，造成沿海铁矿石压港严重,5月初已有近7000万吨铁矿石堆积在中国沿海港口，创下历史记录。