银行股业绩增长明显 重点公司点评

　　李静

　　601398 工商银行

　　买入·6.29元·民族证券

　　工商银行2008年1-3月份实现净利润332.82亿元，同比增长76.2%。期末总资产达到91413.87亿元，同比增长5.3%；总负债为85704.56亿元，同比增长5.3%。

　　由于生息资产规模扩大及利差扩大，一季度实现利息净收入662.87亿元，同比增长36.45%；手续费及佣金净收入为120.57亿元，同比增长86.4%，在营业收入中占比15.94%，比去年同期提高了4.18个百分点。

　　不良贷款余额为1066.94亿元，比上年末减少50.80亿元，不良贷款率为2.51%，比上年末下降0.23个百分点；拨备覆盖率为110.72%，比上年末提高7.22个百分点。

　　预计2008年、2009年每股收益为0.35元、0.44元。

　　总市值：21,009.79亿元

　　目标价：7.40元(2008年)

　　601939 建设银行

　　增持·7.76元·光大证券

　　一季度利息收入实现快速增长，其中，贷款规模增速偏快，新增贷款1614.31亿元占到全年3500亿额度的46%，净利差由年末3.07%微升至3.12%，预计全年利息收入增速有望超过2007年。

　　非利息收入在2007年基础上保持良好涨势，今年中期票据推出将帮助公司进一步巩固在投资银行业务方面的领先地位，顾问费咨询费，托管及其他业务受托佣金，以及银行卡业务收入均保持良好增长。

　　不良贷款比率下降，同时拨备覆盖率上升，受益于所得税税率下降，公司一季度的实际税率由2007年年末的31.42%降至23.13%。

　　根据2008年一季报数据和公司主动调整经营战略的情况，预计公司2008年利润增速将超出2007年10%以上。

　　总市值：18,134.27亿元

　　目标价：9.45元(6个月)

　　601328 交通银行

　　增持·9.86元·国泰君安

　　2008年一季度末，交行总资产、存、贷款余额分别为22610、16927、11744 亿元，同比分别增长24.4%、11.7%、14.8%。交行2008年1季度净利润78.83亿元，同比大增100.3%，超出预期；每股收益0.16元，每股净资产2.77元。

　　交行业绩超出预期源于净利差、手续费及佣金净收入快速增长；费用收入比和税率大幅下降。

　　此外，减值贷款余额保持稳定，比例下降，信贷成本上升；资本依然充足；减值贷款拨备覆盖率继续提高。净利差提高较多，费用收入比较低；资产收益率提高较快。

　　预测公司2008年全年净利润为298.5亿元，同比增长45.5%，摊薄后每股净收益为0.61元；每股净资产为2.76元；2009年全年净利润为373.9亿元，同比增长24.93%，每股净收益为0.76元，每股净资产为3.38元。

　　总市值：4,830.85亿元

　　目标价：14.50元(2008年)

　　601988 中国银行

　　增持·5.04元·国泰君安

　　2008年一季度末，中行总资产、存、贷款净额分别为63446、46553、29804亿元，同比分别增长13.2%、8.2%、19.7%。一季度净利润216.2亿元，同比增长78%，每股收益0.09元。

　　对利润增长起推动作用的因素主要来自三方面：一是非利息净收入增长较快；二是贷款减值准备计提增长较慢；三是实际税率大幅下降。但也存在利息净收入增长较慢以及费用收入比上升阻滞因素。

　　2008年一季度，中行债券占比降低，结构比较均衡；应继续关注次债市场的发展可能给中行带来的负面影响。从一季报看，中行业绩较好主要是税负下降和中间业务增长超预期，其中税率同比大幅下降21.7个百分点，中间收入大幅增长82.9%。

　　预测公司2008年全年净利润为791.95亿元，同比增长40.84%，摊薄后每股净收益为0.31元；每股净资产为1.97元。

　　总市值：12,793.49亿元

　　目标价：6.50元(2008年)

　　600036 招商银行

　　买入·32.55元·光大证券

　　招行一季度净利润63.19亿元，同比增长156.66%，高于一季度预增公告公布的140%以上增速。良好的业绩增长表明，此前市场对招行的担忧落空。

　　业绩超预期的原因在于利息净收入73.96%的高增速。资产减值损失为4.36亿元，若有较大把握认为其中主要为贷款减值损失，则年化之后的信用成本率为0.26%，明显低于2007年的0.55%。这表明2007年四季度以来的良好资产状况仍在延续。

　　公司超预期的一季报使我们进一步调高盈利预测13个百分点。虽然这样的数据明显高于其他分析师的预测，但我们认为实现这一增长速度属大概率事件。

　　总市值：4,787.18亿元

　　目标价：42.50元(12个月)