电力行业：期待煤电联动

　　电力 期待煤电联动

　　2007年电力行业装机增速及利用小时数同比有所回落。截至2007年底，全国发电装机容量达到7.13亿千瓦，同比增长14.63%。全国全口径发电量达到32559亿千瓦时，同比增长14.44%。全国供需总体平衡，发电设备利用小时数继续回落。2007年，全国6000千瓦及以上电厂累计平均设备利用小时数为5011小时，同比降低187小时。

　　2007年度，全社会用电量高速增长，达到32458亿千瓦时，同比增长14.42%。第二产业用电量为24847亿千瓦时，同比增长15.7%。其中轻、重工业用电量分别为4502亿千瓦时和20064亿千瓦时，同比分别增长9.8%和17.3%。

　　电煤价格上涨、电力行业业绩下滑。从08年一季报的情况分析，在煤炭价格持续高位运行、煤电联动延迟实施及年初雪灾的影响下，电力板块各项指标较同期大幅下降。电力板块56家上市公司08年一季报数据显示，有21家企业亏损，占比35.7%；41家企业归属于母公司所有者的净利润同比下降，占比73.2%；

　　每股现金流同比下降的占全部上市公司的50%以上，其中16家上市公司每股现金流呈现负数。期待第三次煤电联动。在电力企业成本上升、现金流紧张、资产负债率较高的多重压力下，在几种可以缓解电力企业成本压力的方案中，当CPI稳步回落后，煤电联动的方案首当其冲。我们持续看好电力行业内的龙头企业、清洁能源和发展新能源的企业，重点关注长江电力、国电电力、宝新能源。

　　元器件 增速明显放缓

　　受到美国次贷危机导致的国外需求减弱，以及人民币对美元升值带来的出口压力，2007年中国电子元器件行业发展速度有所回落，但仍大大高于全球平均水平。我们认为，2008年中国电子元器件行业仍会保持较快的增长速度，我们提示重点关注半导体板块，其发展动力主要源于以下几点：

　　一、下游需求拉动。元器件的主要下游产品PC、消费类电子、汽车电子等行业的增速仍将维持较高水平。

　　二、产业结构升级。国内元器件厂商当前的发展重心是提升产品结构，增加产品附加值。

　　三、中高端产品的进口替代。正因国内产业向高端发展，为实现进口替代创造了条件。由于同质产品仍具有成本优势，国内元器件在中高端领域对进口产品的替代作用将会逐年加大。

　　2008年我们重点看好两种类型的半导体企业，一类是产品结构升级趋势明显，毛利率稳中有升，并能从进口替代过程中抢占足够市场的企业；另一类是位于产业链上游，议价能力强，能从下游需求的高速扩张中取得较高增速的企业。我们建议重点关注的公司是长电科技、中环股份、华微电子等。