钾肥行业：价格监管不改变钾肥市场趋势(2)

　　4、继续看好钾肥股。本次通知并没有提到要限制国内氯化钾价格，在这一前提下继续看好未来钾肥价格走势，建议增持钾肥类公司。盐湖钾肥3月已将出厂价上调至3500元/吨，近期停止报价，只接受前期订单，新的报价将从5月中旬左右开始，预计届时价格会有大幅提升。我们预测盐湖钾肥2008、2009年EPS分别为3.64元和5.05元，给予“增持”评级。

　　风险提示：通知除了对流通环节经营差率做了量化规定外，并没有提到限制氯化钾价格，但后期国家是否会在价格方面出台限制措施我们不得而知，这里对可能的限制措施进行情景分析：

　　情景一：对中农、中化2007年进口的低价港口存货进行限价，2008年按新合同进口的氯化钾执行新的价格。

　　分析：由于这部分港口存货目前只剩余100多万吨，即使按“进口成本+合理毛利率”销售，由于量比较小，对市场影响有限，并且会造成市场价格体系混乱，无法达到抑制国内市场价格的目的。估计被采用的概率非常低。

　　情景二：对国内生产氯化钾生产企业进行限价，对进口产品按“进口成本+合理毛利率”销售，市场上国产氯化钾价格大幅低于进口产品。

　　分析：由于2008年进口钾肥合同已经谈定，不会再改变，如果限制国产氯化钾价格使之大幅低于进口产品价格，由于国内市场价格由进口产品主导，这样做也无助于抑制国内市场价格。只会是将利润由国内生产企业转向流通环节，如果进一步限制国产氯化钾流通环节的经营差率，那将会造成市场价格体系混乱，估计被采用的概率也非常低。

　　情景三：政府对中农、中化进口的钾肥统一调配，按低于到岸价的价格销售给国内复合、复混肥企业或农民，同时对中农、中化的损失进行补贴。即类似于对中石油、中石化成品油的管理方式。

　　分析：由于中农、中化几乎垄断了进口钾肥资源，这种情况下国内生产企业不得不跟随按低价销售，因此这种方法可以起到压制国内氯化钾价格的目的。但这种方式下国家需付出巨额补贴，且类似于计划经济时期的管理方式，属于比较极端但可能被采用方法。

　　附：《关于加强氯化钾及复混肥价格监管的通知》

　　各省、自治区、直辖市发展改革委、物价局：

　　氯化钾既是主要化肥品种，又是生产复混肥的重要原料之一。近期国内市场氯化钾价格出现较大幅度上涨，进一步推动复混肥价格上涨。目前春耕生产正在全国各地全面展开，为抑制化肥价格不合理上涨，保护农民利益，促进粮食等农业生产发展，现就加强氯化钾及复混肥价格监管有关问题通知如下：

　　一、进一步加强氯化钾及复混肥出厂价格管理

　　各地价格主管部门要认真落实我委下发的《国家发展改革委关于加强化肥价格监管的通知》(发改价格[2008]166号)精神，不论是化肥产区还是销区，都要切实负起稳定化肥价格的责任，进一步加强对氯化钾、复混肥出厂价格的监管。对实行政府指导价管理的，要严格成本监审，合理确定基准价格及浮动幅度；未实行政府指导价的，要实行提价申报或调价备案制度，并从严审核企业生产成本，严格控制调价频率和调价幅度,对价格上涨不合理的，要责令企业恢复原价或降低调价幅度。请重点氯化钾生产企业所在地区省级价格主管部门在同意提价申报或调价备案的同时报我委(价格司)备案，并抄送各省、自治区、直辖市价格主管部门。