国泰君安 魏涛

　　本报告导读：

　　国家15日发改委发布《关于加强氯化钾及复混肥价格监管的通知》，从通知的内容来看，对国内氯化钾价格后期走势影响不大。对后期可能的限价措施进行情景分析。

　　投资要点：

　　事件：4月15日，国家发改委发布《关于加强氯化钾及复混肥价格监管的通知》，对氯化钾及复混肥出厂价格、氯化钾进口价格、流通环节经营差率的监管做出指示。通知原文请见报告附录。

　　评论：

　　1、通知意图并非打压氯化钾价格。我国中部地区正处于春耕时节，5月北方地区也将进入春耕，正是用肥旺季，但近期化肥价格出现较大幅上涨，造成农民用肥积极性下降，可能会影响到今年的粮食生产。前期国务院已对出口化肥加征100%特别出口关税，本次发布通知主要是针对近期国内氯化钾价格上涨速度偏快推动复混肥价格上涨。我们认为政府发布通知的意图并非是要打压氯化钾价格，而是维护有序的市场秩序，避免化肥价格不合理上涨。

　　通知中只对流通环节经营差率做出了量化的规定，对国内企业出厂价，港口、边贸进口价并未给出具体限定。由于氯化钾没有进行政府指导价管理，也不存在基准价，根据通知规定需“实行提价申报或调价备案，对价格上涨不合理的，要责令企业恢复原价或降低调价幅度”。我国氯化钾2/3依赖进口，国内生产企业(主要是青海盐湖钾肥)采取的是价格跟随机制，即根据进口钾肥的港口售价来确定自己的销售价格，一般是低于港口售价，因而不会出现不合理上涨。我们认为国内氯化钾生产企业出厂价大幅低于港口价并不能平抑国内市场价格，只会让流通环节获取更多的利益，因为市场价格是由占国内消费量2/3的进口氯化钾的进口成本来决定。

　　2、提价申报或调价备案制度可能延缓国内企业氯化钾出厂价上涨速度。我国氯化钾市场价由进口价决定，国内企业是市场价格的接受者，其出厂价随着市场价格变动而变化。从国际市场氯化钾价格走势来看，未来仍将继续上涨，IPC在5月将对巴西出口一批大颗粒氯化钾，价格为CFR 750美元/吨；ICL对粉状氯化钾的5月报价为CFR 700美元/吨，6月将上涨至725美元/吨；APC对印尼的5月报价也在CFR 725美元/吨，预计下一年度我国进口氯化钾价格将继续提高。在这样的趋势下，国内生产企业的出厂价也将继续上升，但提价申请后的政府审批过程可能会延缓出厂价上涨的速度，使国内企业提价滞后于港口价。

　　通知提到“要从严审核企业生产成本，严格控制调价频率和调价幅度”，这应是针对复混肥而言，因为氯化钾的加工成本比较低，其价值主要体现在光卤石这种资源的稀缺性上，对这种无法化学合成的资源谈成本并没有多大意义。

　　3、价格监管不改钾肥市场趋势。资源相对贫乏，自给率低是我国钾肥产业的软肋，大量进口使我国不得不接受国际厂商开出的高价。国内钾肥价格趋势与国际市场将保持一致，价格监管能够防止不合理的乱涨价行为，有利于维持市场的有序，保护农民的利益，但不能改变钾肥市场的趋势。