汽车行业：连续三个月满产满销景气不减(2)

　　虽然中国经济已经连续多年保持了两位数的增长速度，但是人均水平依然较低，地域差异也较大，因此对于乘用车消费目前首先还是看重价格，而国产自主品牌乘用车多集中于经济型、小排量领域，且价格相对低廉，因此占比高达43.02%，且产销率高达103.16%。而以美国通用和福特汽车为代表的美系乘用车虽然占比只有11.25%，但是其市场营销要明显强于日系和欧系品种，因此美系乘用车的产销率也达到了100.54%。

　　鉴于2007年以来国际油价居高不下，导致汽车使用成本上升，因此相对省油的日系乘用车在国内的占比达到21.32%，但产销率却只有92.02%；当然关注于安全性和驾驶乐趣的消费者可能更青睐的是欧系乘用车，所以其占比达到18.93%，产销率为96.14%。此外以现代-起亚为代表的韩系乘用车在国内的占比为5.48%，产销率98.26%。

　　那么已经连续三个月产销率超过100%的中国汽车业是否存在景气过度呢？

　　对于这个问题，其实还是要分两个方面来看待：一方面由于中国经济这些年持续快速发展，特别是伴随着房地产业的持续高速发展，城市范围的日益扩大，汽车已经成为人们出行的代步工具；另一方面目前中国的汽车保有量已达5700万辆，并且还在以每年800-900万辆的速度递增，加之城镇居民人均可支配收入扣除价格上涨因素后近几年呈持续增长之势，2007年幅度达12.2%，农村居民人均纯收入扣除价格上涨因素后同样呈增长态势，2007年增幅为9.5%，因此存在消费升级的必然，再结合更新率的逐渐提高也促使了汽车销售的增长。

　　由此分析可知，中国汽车业目前的景气是有其内在支撑和必然的，并不存在过度的问题。

　　由于目前中国汽车业总体产销基数逐年扩大，因此增速放缓释必然的趋势。同时考虑到城市道路状况、燃油供应和价格等因素，不排除下半年汽车业的发展速度趋于进一步放缓，但是全年超越930万辆，再上一个台阶应不成问题。

　　此外，来自中国汽车工业协会的数据统计显示，2008年以来成本推动型的通胀压力或多或少地对汽车业产生了一定的拖累，加之乘用车目前的占比高达近72%，而乘用车“薄利多销”的特征也影响到了主营业绩，不过通过严格控制费用支出和强化市场营销，因此汽车业的盈利同比仍有近30%的增长，快于产销的增幅。同时鉴于上市公司多为业界精英，因此其结果要优于行业平均水平。(具体情况待相关上市公司季度报告披露完毕后再作深入分析)

　　2.行业公司评级

　　2.1.行业评级

　　根据对2008年第一季度汽车行业的整体运行态势分析判断，由于上市公司的注资整合、对外投资等将依然活跃，虽然由于基数变化的原因导致盈利增幅会较2007年有所下降，但仍将会保持在30%以上，且要快于产销量的增长幅度。因此在考虑了各种影响因素后，维持对汽车整车行业“增持”的投资评级不变。

　　2.2.公司评级

　　鉴于2008年汽车业机遇与挑战并存，而市场对汽车业的发展依然存在分歧，但是考虑到自2007年第四季度以来市场经历了较为充分的调整，目前汽车类相关上市公司的PE均出现较大幅度的下降，同时PEG更是表明相关个股已经被低估，投资价值日益显现。因此仍维持之前的分析，对于整车投资的脉络顺序依次为：1、商用车(客车，代表企业：宇通客车600066、金龙汽车600686)→2、商用车(载货汽车和半挂牵引车，代表企业：潍柴动力000338、江铃汽车000550、中国重汽000951和东风汽车600006)→3、注资整合、购并重组等题材(以一汽系和中航系为代表)→4、乘用车(代表企业：上海汽车600104)。