2008年二季度银行业投资策略(2)

　　第七，国内通胀压力可能有所减缓，必要收益率难以继续走高。在短期因素的扰动结束后，物价涨幅在去年基期逐步抬高、翘尾因素逐渐减弱的影响下，预计下半年涨幅将有所趋缓。即使对其趋缓的幅度目前不宜过于乐观，但必要收益率显然将难以继续走高。

　　综合以上因素判断，我们认为2008年银行业绩较此前预期略有下降，约为2%，但保持强劲增长；资产质量恶化程度仍在可控范围；其中期(3-6个月后)运行环境仍然较好。而不利的条件则是必要收益率仍将维持高位，从紧的货币政策仍将维持。

　　其次，我们认为，在行业经营前景趋于明朗条件下，大跌之后的银行板块已显现出投资价值。

　　从市盈率来看，上一个股市周期中，金融板块PE的最低点为20.43倍，而现在银行板块为16.47倍，A股整体为20.26倍，显然板块的投资价值已经显现。

　　从2004年板块走势来看，银行股先于大盘开始调整，并先于大盘到达底部，但银行股到底后没有立即展开大反弹，而是筑了一个三重底。等到大盘到底之后，银行指数才跟非金指数一起展开了反弹。

　　综合以上因素，我们预计，二季度银行股走势可能略强于大盘，但基本与大盘持平；一旦在三季度国内外宏观经济形势出现拐点，则银行板块跑赢大盘的机会很大。

　　综合板块目前市盈率水平与行业未来前景，从未来6个月着眼，我们上调银行业评级为“增持”。特别是招商银行、浦发银行、交通银行、深发展等。

　　鉴于以上分析，我们给予以下投资建议：在行业运营环境及板块比价关系没有大的变化情况下，我们建议长期投资者现在买入银行股，具有较高风险承受水平者则在6月份买入银行板块，并予以超配；重点增持招商银行，交通银行。