电力行业：关注1季度业绩风险(2)

　　全国来水情况与07年基本持平，水电量正常。

　　2008年1-2月全社会用电量达到5239亿千瓦时，同比增长11.93%，增幅较2007年全年的14.4%下降了2.5个百分点。第一产业用电量为106亿千瓦时，同比增长3.8%；第二产业用电量为3893亿千瓦时，同比增长11.15%；第三产业用电量为581亿千瓦时，同比增长13.38%；城乡居民生活用电量为660亿千瓦时，同比增长16.93%。

　　从各行业的用电情况来看，四大高耗能行业的用电增长仅为10.14%，对全社会用电的贡献度亦下降到28.6%，都为近几年来最低。四大高耗能行业用电增速的下降，是第二产业乃至全社会用电增速下降的重要原因。全社会用电增速的下滑在意料之中，这与宏观调控、07年用电增速“前高后低”相关，另外雪灾期间“停工业、保居民”的政策亦是重要原因之一。从各省用电增长情况来看，贵州、湖南、江西、浙江、广西等省的用电受雨雪冰冻天气影响较大，我们估计恶劣天气影响使1-2月全社会用电增速下滑1.5～2个百分点，但对全年用电增速影响甚微。

　　全年电量增速仍将保持高速

　　从电力消费弹性系数来看，07年达到1.26，略低于05和06年的1.30。我们坚持年度策略报告中的观点：未来2年内电力需求弹性系数仍会在1.2～1.3之间，因此我们预测08和09年用电增速将在12～13%之间波动。

　　利用小时和装机容量

　　1-2月全国发电设备累计平均利用小时为748小时，比去年同期降低21小时，下滑幅度为2.7%。其中，水电设备利用小时数为360小时，与去年同期持平；火电设备利用小时数为830小时，同比降低26小时。

　　1-2月全国6000千瓦以上发电装机容量达到68671万千瓦，同比增长14.5%，其中火电容量增速13.9%，水电容量增速14.0%。

　　1-2月全国基建新增投运的发电装机719万千瓦，其中水电91万千瓦，火电592万千瓦，风电34万千瓦，低于07年同期的852万千瓦。

　　用电量增速与装机容量增速之差就是利用小时变动幅度，而1-2月的数据基本符合这一规律。我们在前面分析过，由于灾害天气使用电增速下滑了1.5～2个百分点，即如果没有灾害天气影响的话，利用小时下滑幅度为0.7%～1.2%，即下滑5～9小时。

　　我们在年度策略报告中分析到，08年1季度利用小时会小幅下滑，2季度基本持平，3、4季度开始反弹，而1-2月的情况基本符合我们的预期。

　　我们仍然坚持年度报告中观点：预计08和09年新投产机组在8500万千瓦左右，而关停小机组在1500万千瓦左右，08～09年的装机容量增长率分别为9.8%、8.9%，低于13%的用电增速，因此未来利用小时开始反弹。预计08年利用小时反弹在50小时左右，09年在150左右。

　　2.煤价走势：坑口价与中间价背离