瑞士信贷下调中国汽车行业股票收益预期(2)

　　不同企业苦乐不均

　　由于每个企业的规模、实力、对成本上升的敏感程度不同，因此，应该区别对待不同汽车企业的盈利前景。这也是很多行业人士向记者表达的观点。

　　上述摩根士丹利亚洲有限公司上海代表处的分析师对骏威汽车(0203.HK)、东风汽车(0489.HK)、潍柴动力(2338.HK)的评级都是“增持”。以骏威汽车为例，新雅阁上市后将带动该公司毛利率的上升，同时，广州本田的自主品牌车型也将填补公司在飞度和雅阁之间的产品空白，带来更多盈利。广州本田即将建设的发动机工厂也将降低成本、增加利润率。

　　事实上，对中国汽车业给予负面评价的花旗集团的分析师在建议投资者抛出骏威汽车、长城汽车以及吉利汽车的同时，也买进华晨汽车(1114.HK)。因为华晨与宝马的合作还会进一步拓宽，从而在未来为华晨中国带来回报。另外，华晨生产的自有品牌轿车也有一部分出口到欧洲。

　　从一些具体影响因素来分析，钢材涨价导致的成本上升对于每个企业的影响并不一样。中信证券的汽车行业分析师李春波说，按照价值量计算，钢材价格上涨对重卡的成本提升最多，单车成本提高大约3%左右，而中高级轿车只提高3‰左右，相当于每辆车增加400-500元。这些完全可以通过企业提高技术、扩大规模或者改变产品配置来消化。

　　北京汽车工业协会的一份研究报告佐证了这个观点。这个报告称，生产商用车为主的北汽福田公司钢材用量较大，按宝钢等报出的涨价幅度，每辆车承受的涨价成本至少在3000元以上，压力很大。而北京现代和北京奔驰承受的涨价压力可能相对较低，目前企业消耗材料还多为原有库存材料。

　　人民币升值也只会对出口量较大的企业形成影响，尤其是向欧美等成熟市场出口的零部件企业。不过，由于中国整车制造企业的出口对象国很多都是非美元区国家，当地货币兑美元的升值幅度甚至高于人民币兑美元升值幅度，因此，人民币相对当地货币还是贬值的。

　　长城汽车销售公司副总经理商玉贵说，在人民币持续升值的过程中，该公司也通过增加新配置或推出新产品上调价格以部分化解人民币升值压力。同时，公司也还计划以欧元结算。

　　今年以来，人民币兑欧元已经贬值约4%，这给北京奔驰、华晨宝马这些大量从欧洲进口汽车零部件的企业来说造成了一定压力。

　　另外，众多行业人士向记者表示，生产低价小型轿车的企业将遭到严重打击，因为降低成本的空间已经十分有限，而提价非常困难。

　　增速放缓

　　上周，长丰汽车(600991，SH)2007年年报中称，由于成本上升和整个经济环境中的一些不利因素，2008年汽车行业将保持温和增长的趋势。长安汽车(000625.SZ)2007年年报则预计，2008年中国汽车市场的增长幅度将维持在15%左右，低于去年21.84%的增幅。

　　不过，政府的宏观调控政策和一些紧缩措施带来的经济增长放缓并非能直接导致汽车业增长放缓。郎学红表示，她研究了1993年到2007年间的GDP增速和汽车业增长发现，两者的关系非常复杂，并非简单的正相关关系。

　　1996年到1999年间，中国GDP增速逐年降低，但汽车业增长却逐年提高。2002年开始，GDP增速逐年提高，汽车业经历了两年的井喷之后，却迎来了2004年的大幅下滑。因此，很难说今年的汽车业增长会大幅放缓，不过，经过几年高速增长后，由于基数不断扩大，再加上一些外部环境的压力，今年中国汽车业增幅将会稍微放缓一些，预计保持在18%左右。

　　另外，政府有关部门并不愿看到汽车行业的产销量一味高速增长，而自主创新和自主品牌的发展却得不到提高。

　　张伯顺说，按照国家发改委制定的汽车工业“十一五”发展规划，到2010年时汽车产销达到900-950万辆，自主品牌轿车市场份额达到50%。但是，预计今年的汽车产销就将突破1000万辆，而自主品牌轿车市场份额却从2005年的28%下降到了26%。现在看来，这个目标将很难完成。因此，有关政府部门并不希望汽车工业产销量增长太快，而是发展质量要更好一些。