造纸行业：投资机会仍在结构变化中(2)

　　2、国际原料价格延续涨势续

　　07年全年国际原料价格的持续上涨后，08年第一季度，国际原料价格的继续上涨，其中废纸价格涨幅最大。(FOEX指数)硬木牛皮浆的欧洲美元价、漂白软木牛皮浆的欧洲美元价和漂白软木牛皮浆的美国美元价，分别由2007年12月28日每吨775.23美元、869.3美元和864.67美元上涨到2008年2月28日的797.41美元、880美元和880美元，08年前二个月涨幅分别为2.86%、1.23%和1.77%。2008年3月19日上述三个价格分别为800美元、880美元和880美元，从2月底到3月，国际木浆价格的上涨有所放缓。

　　08年前二个月，废纸仍处于快速增长期。以8#美废为例，8#美废的期货价格，06年1月价格135美元/吨，07年1月是175美元/吨，08年1月1日达225美元/吨，06年1月到07年1月上涨30%；07年1月到08年1月上涨28.57%。8#美废的期货价格由08年1月1日达225美元/吨，上涨到08年2月29日达255美元/吨，二个月上涨13.33%。

　　07年国际废纸价格的大幅上涨，使中国进口废纸成本大幅增加。

　　据海关总署近日发布的统计，2007年我国累计进口废纸2256万吨，价值40.4亿美元，分别比上年增长15%和47.1%。进口废纸价格大幅上扬，平均价格179.2美元/吨，比上年上涨27.9%。从08年前二个月看，08年上半年，国际废纸价格仍会出现较大幅的上涨，进而继续推高中国进口废纸的成本，因此08年上半年以废纸为原料的造纸企业的成本上涨压力仍然较大。

　　3、产品价格和行业景气度延续升势

　　07年以来，国家加大节能减排执行力度，关闭的小纸厂和环保不达标的造纸企业的产品主要集中在以麦草和芦苇为原料的中档文化用纸产品及中低档箱板纸类，这些纸产品供给减少，使市场供给不足，促进了这类产品价格的持续上涨，直接带动了相关文化用纸消费需求的增加。以麦草和芦苇为原料的中档文化用纸产品目前涨价幅度较大，08年前三个月，这类产品每吨涨价300-400元不等，主要产品涨价幅度均超过4%，预计本年内这类产品价格仍有5%左右的上涨空间。同时由于这类产品产能的下降，麦草和芦苇的价格均低于去年同期。07年以来，卡纸价格也保持了较大幅度的增长，由于消费升级拉动需求增加，且近一年多高档包装纸没有大型生产线投产，近一年一些大型企业的高档卡纸平均每吨价格提高了约1000元左右，08年以来太阳纸业、博汇纸业的主要产品每吨价格提高了300-500元左不等，涨幅在4%-6%之间。由于卡纸的原料主要是木浆，因此,近08年以来产品价格的涨幅已超过原料价格的上涨，产品盈利能力明显上升。相对上二类纸产品，08年以来，新闻价格的涨幅低于同期国际市场废纸的涨幅，因此以废纸为主要原料的新闻纸产品的盈利能力没有明显改善。

　　目前，以麦草和芦苇为原料的中档文化用纸产品和卡纸市场供需关系的改变，从二个层面提高了相关造纸企业盈利能力，一是纸产品价格上涨使产品毛利率提高,使销售收入的增长高于成本的增长；二是公司的运营效率提高，由于目前产品的紧俏，下游企业需要企业安排生产计划前前预付定金定货，改变了过去产品到了下游企业后在付款的销售方式，减少了企业运营资金，降低了造纸企业的财务费用。