保险业：保费继续保持快速增长的势头(2)

　　2.2.政策鼓励将打开产险持续增长空间

　　受雪灾的触发，巨灾保险被提上议事日程。各种责任险是监管层大力推动的方向，2006年下半年实施的交强险还只是一个开始，“环境污染责任险”也将以强制险的方式出台。雪灾引发的不仅是一个巨灾险，对保险意识的推动影响更为深远。

　　目前的产险密度和深度只有198元和1.04%，远低于发达国家，也低于很多发展中国家，预期在各种政策的鼓励和扶持下，08年仍可能延续07年因交强险实施而带来的高增长趋势。

　　2.3.公司之间增长不平衡

　　在37家有上期可比数据的寿险公司中(包括健康险公司)，上市保险公司1月的保费增长低于同级别的非上市公司(当月保费收入10亿以上)。在34家有上期可比数据的产险公司中，上市保险公司与同级别的非上市公司(当月保费收入10亿以上)没有一致的差异。上市保险公司内部，无论寿险还是产险，增长的分化也很严重，最高者与最低者相差超过一倍。

　　2.4.业绩增长：平衡有道

　　有了07年权益投资带来的巨额收益，08年的业绩增长成为担忧的焦点。我们认为，这种担忧被放大了。理由有：一是07年的投资收益并没有完全体现在业绩中，而是作为浮盈被储蓄在可供出售金融资产中，这类资产是保险公司金融资产中占比最大的一部分；二是保险公司用于股权类(股票与基金)投资的比例限于20%，大部分还是投资于债券，大股市下跌的情况下，债市表现却非常好，可以较好的对冲权益投资的收益下降。此外，保险资金的投资渠道不断拓宽，保险公司平衡投资收益的能力会不断增强。

　　3.政策关注：定价利率改革

　　3.1.通货膨胀：定价利率管制的两难处境

　　定价利率管制起源于通货膨胀中大量利差损保单的教训。1993-1996年间的高通货膨胀和高利率，导致保险公司卖出了大量的高利率保单，利率一旦回落，保险公司就会承担高额的利差损。1996年通货膨胀回落，为防止利差损的再次产生，保监会规定，1999年6月以后，定价利率最高不得超过2.50%。此后十年间，通货膨胀和利率都保持了稳定，定价利率管制也安然无事地得以顺利执行。

　　但是，2007年通货膨胀又开始抬头，利率也跟着数次提高。定价利率已低于一年期存款利率(4.14%)1.6个百分点。定价利率管制又被重新提上议事日程。《2008年人身保险监管工作要点》显示，今年保监会将进一步探索建立市场化的费率形成机制，完善相关法规和配套措施，稳步审慎在有条件的地区和个别险种展开试点，推动寿险费率改革和产品创新。

　　值得思考的一点是：定价利率管制的目的是为了防止通货膨胀期间的高利率保单，一旦通货膨胀发生，这一管制又面临巨大的调整压力，因此，定价利率管制面临通货膨胀时就会处于两难境地。

　　3.2.产品创新和市场竞争：定价利率管制效果打折扣

　　事实上，市场已经在行动，很多新型产品绕开了定价利率管制，投连险、分红险和万能险等投资型产品就受到了投保人的欢迎。2007年，主推投连险的外资寿险公司增长率远高于内资寿险公司，从而市场份额大幅上升，就是一个很好的例证。

　　3.3.定价利率管制短期内仍不会放开，市场份额可能重新划分

　　从定价利率管制的两难处境分析，我们认为，定价利率不会完全放开，否则其当初设立的意义就完全丧失了，不过，利率的倒挂也会影响传统寿险产品的销售，因而可能对此作出适当的调整；另一方面是开发新型产品，如分红型产品，既提高产品的吸引力，又防范系统性的定价风险。

　　一方面定价利率不会完全放开，另一方面市场竞争加剧和产品创新不断推出，导致那些主要依赖于传统型产品的保险公司市场份额可能下降。同时，保险公司数量也在不断增长，因而大保险公司要维持其市场地位需要面临一定的挑战。