煤炭板块强势股回眸

　　★★★潞安环能(601699)：业绩符合预期 成长性仍然较高

　　潞安环能(601699)周四最高涨幅8.50%，换手率1.62%。公司近期公布2007年业绩快报，实现营业收入781598万元，同比增长8.2%(因新会计准则实施导致可比性不强)；净利润98074万元，同比增长17.7%；基本每股收益和全面摊薄每股收益均为1.53元。今日投资《在线分析师》显示，07-09年公司综合每股盈利预测值分别为1.50、1.98元、2.31元，对应动态市盈率分别为42、32、27倍；当前共有9位分析师跟踪，2位建议强势买入，7位给予买入评级。综合评级系数1.78。

　　近期煤炭价格再度上涨，公司产品以喷吹煤为主，由于受到下游钢铁行业需求的拉动，价格呈现出快速增长的趋势，根据钢铁行业研究员的判断，预计2008年钢铁行业产量将会保持稳定增长，国内钢铁行业出口趋势不会因政策改变而受到干扰，据此，我们对于未来冶金用煤的需求保持乐观，认为喷吹煤价格具有更进一步上涨的空间，同时，焦煤价格的上涨将会推升喷吹煤价格，公司将会因此受益。

　　兴业证券认为，公司2007年业绩保持快速增长趋势，成长性较高，符合预期。具体分析如下：

　　增长动力是产量和提价。就产量而言，潞安环能的主要产品-煤炭有小幅提高，而焦炭则因基数较低而大幅增长。就价格而言，煤价温和上涨，而焦炭价格则在需求和成本推动下大幅上涨。我们预计2008年潞安环能的煤炭产量将因屯留煤矿产能释放而明显增长。

　　盈利能力基本保持平稳。2007年，潞安环能的毛利率和净利率分别为32.2%和12.5%，同比基本持平，显示在煤炭成本和费用在上涨的同时，煤价上涨完全能够覆盖成本和费用。我们认为，2008年煤价上涨能够完全覆盖2007年10月1 日起提取的5元/吨的转产基金和10元/吨的环境治理基金，未来盈利能力还将有所提高。

　　预计2008-2009年潞安环能EPS 分别为1.98元和2.36元，动态PE分别为31倍和26倍，估值水平偏低。同时，基于煤炭涨价、屯留矿产能释放及潞安集团拥有大量在建煤炭产能，且在新疆和内蒙分别获得200亿吨煤炭资源，未来扩张动力充足，故继续维持“推荐”评级。

　　风险因素：公司主要产品是喷吹煤，易受经济宏观面波动影响。目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。

　　★★★★开滦股份(600997)：受益于焦炭价格上涨

　　开滦股份(600997)周四最高涨幅5.78%，换手率不到2%。公司所在地唐山地区二级冶金焦价格自07年初以来已累计上涨65%，目前已达到1850元/吨(含税价)左右，因此08年焦炭将对公司的利润贡献将有较大幅度的提升。今日投资《在线分析师》显示，公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为1.42、1.69和1.94元，对应动态市盈率为31、26和22.5倍。当前共有11位分析师跟踪，建议强力买入和买入的分别为3和8人，综合评级系数1.73。

　　2007年年报显示，公司全年实现营业收入54.75亿元，同比增长72.66%；营业利润8.11亿元，同比增长31.15%；归属于母公司净利润6.19亿元，同比增长26.68%；摊薄EPS1.10元。焦炭业务的增长是公司业绩增长的主要原因。07年公司全年焦炭产、销量分别为304.17万吨和300.48万吨，分别同比增长157%和153%。焦炭产量的增长主要来自于中润焦化一期和中化公司二期工程的投产。两项目的投产使公司抓住了焦炭行业景气转暖的发展机遇。公司营业利润增长率低于营业收入增长率的主要原因是，焦炭业务毛利率低于煤炭业务毛利率，而且目前公司的焦炭产品收入已经超过了煤炭收入。

　　天相投顾分析师苏晓光认为，焦炭业务仍将是公司08年的业绩增长点。首先，目前公司焦炭业务毛利率水平较低，仅为9.53%。这一毛利率水平远低于近期披露年报的焦炭生产企业，近期披露年报的焦炭生产企业毛利率水平均在18%以上。目前，公司毛利率水平较低的主要原因是公司焦炭项目刚刚投产，试生产和调试增加了生产成本。公司肥精煤资源的有效利用和产销环节的理顺将提升焦炭业务盈利水平，事实上与07年中期毛利率相比，全年毛利率已提升近4个百分点。其次，预计中润焦化二期项目将在08年投产，增加公司焦炭产能100万吨。

　　投资项目将提升公司盈利水平。公司拟通过公开增发的方式募集资金不超过11亿元，用于除上述提及的中润焦化二期项目以外的200万吨焦化一期工程干熄焦节能改造、20万吨甲醇项目二期(一期10万吨已于07年11月份投产)、10万吨粗笨精致项目和30万吨煤焦油加工项目。除此之外，公司还投资实施对山西金山坡煤矿90万吨/年改扩建项目(持股61%)。上述投资项目将不仅发挥公司焦化副产品的高额附加值，同时还能通过掌握更多的上游煤炭资源降低焦炭生产成本。

　　海通证券分析师韩振国预计2008年公司主要产品的产销量不会有大的提高，但价格同比都有10%以上的增长，公司主营业务成本在经历了2007年的快速增长后，增幅放缓，加上所得税政策的变化，预计公司2008年业绩在1.45元。2009年，煤矿扩能改造贡献产量，焦炭产能会有20%左右增加，其他焦化项目也陆续投产，主营业务收入同比增幅超过50%，考虑煤炭以及焦炭价格同比还有10%的增长，预计公司2009年业绩会达到1.90-2.10元左右。同比其他焦化公司，公司的估值优势相对比较明显。维持“买入”的投资建议。

　　风险提示：谨防由于上游钢铁行业景气度下降影响对焦炭产品的需求量。另外，还应关注喷吹煤对焦炭的替代效应给焦炭供、需带来的影响。目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。