房地产：调整存款准备金率对行业影响

　　齐鲁证券 涂力磊　

　　事件：

　　为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　投资要点

　　央行此次调整存款准备金，基本与我们的预期相一致。这符合政府从紧货币政策的原则，而且这种“从紧”不仅仅反映在利率上，还反映在信贷规模上。

　　调整以后，金融机构人民币存款准备金率达到15.5%，这是年内央行第二次调整存款准备金。上次调整存款准备金在1月25日，幅度依然是0.5个百分点。

　　根据测算，通过本次调整央行将冻结约2000亿元资金。

　　行业本次调整存款准备金后，对房地产行业会有所影响，但是政府出台相关政策的初衷并不是针对房地产行业，而是进一步释放宏观经济通货膨胀的压力。

　　但是准备金率的提高无疑将进一步收紧房地产行业的资金来源，造成“银根”紧缩。

　　我们认为，今后房价的走势，更能直接影响房地产板块的长期强弱。目前不同地区房价走势并不相同。但是主要城市商品房成交量的萎缩是共存的现象。这说明市场观望情绪有所加大。此外，目前政府正在极力推出相关限价房、保障性住房的相关政策，虽然对整个市场的冲击不大，但心理层面的影响将进一步加剧成交量的萎缩。

　　预计，在成交量萎缩、资金面受到挤压的情况下，中小房地产发展商有可能进一步降低价格回笼资金。这可能造成市场价格的进一步波动。按照目前的形势，预计房地产市场的回暖可能要等到08年下半年。因此，维持行业“谨慎推荐”评级。

　　1.提高存款准备金率的目的

　　央行此次调整存款准备金，基本与我们的预期相一致。这符合政府从紧货币政策的原则，而且这种“从紧”不仅仅反映在利率上，还反映在信贷规模上。调整以后，金融机构人民币存款准备金率达到15.5%，这是年内央行第二次调整存款准备金。上次调整存款准备金在1月25日，幅度依然是0.5个百分点。

　　我们认为，央行本次提高存款准备金率的主要目的还是为了继续加强对银行体系的流动性管理，抑制货币信贷过快增长。此外，为避免加息造成人民币升值的进一步压力，提高存款准备金也是一种不得已而为之的办法。根据测算，通过本次调整央行将冻结约2000亿元资金。

　　2.提高存款准备金率对行业的影响

　　我们认为，本次调整存款准备金后对房地产行业会有所影响，但是政府出台相关政策的初衷并不是针对房地产行业，而是进一步释放宏观经济通货膨胀的压力。

　　2.1对开发商的影响

　　提高存款准备金率后，最明显的表现就是房地产行业的贷款规模将有所紧缩。这佐证了我们前期关于国家在调整“地根”的同时，还将进一步收紧“银根”的判断。