铜行业：铜矿产量缓慢增长铜价高位振荡(2)

　　未来五年，智利矿业将吸引220亿美元投资，主要用于大型铜矿的开采。预计未来5到10年，智利铜矿产量平均每年增加12-15万吨左右。

　　据智利国有铜业委员会预测，2008年全球铜矿产量1630万吨左右，同比增长近5%，增速有所加快。增长主要来自智利、秘鲁和澳大利亚。预计2009年全球铜矿产量达到1740万吨，同比增长6.75%。可见未来两年铜矿产量增长将提速。

　　精铜产量稳定增长

　　2007年全球精铜产量1816.5万吨，同比增长4.34%。近四年增长率一直维持在4%以上，比较稳定。

　　精铜产量的增长主要来自中国、智利、印度、日本等国家。中国占新增产量的65.43%，智利占新增产量18.41%，印度占到16.95%。我国是最大的精铜生产国，占世界总产量近20%。2007年精铜产量增幅最大的是印度和中国，增长率分别是20.41%和16.43%。

　　铜消费增速回落

　　2007年全球精铜消费量1786.8万吨，同比增长1.7%。增速相对于上年4.75%明显回落。我国是最大铜消费国，2007年铜消费量是位居第二位的美国的两倍多。近年来我国铜消费的快速增长抵消了发达国家铜消费的减少。

　　中国、印度、俄罗斯等国家铜消费增长潜力巨大。印度和俄罗斯尽管铜消费基数比较低，但增长前景令人瞩目。预计印度未来两至三年精铜消费增长率保持在10%-15%之间，主要原因是国内生活耐用品冰箱、空调等需求强劲，同时房地产市场也在快速发展中。

　　2007年我国铜消费旺盛，表现在精铜进口上也出现了高速增长。2006年由于铜价的大涨，使铜进口受到抑制，因而2006年我国精铜进口大幅回落。2007年我国精铜净进口量达到134万吨，同比上涨133%。

　　我国铜的主要消费领域是电力、空调制冷、交通运输、建筑等行业。下图是我国铜消费在各个行业的比例，内环是2006年，外环是2007年数据。电力行业铜消费量占总量40%以上，空调制冷行业占19%，其次是交通运输和建筑行业。

　　国家电网公司制定的"十一五"电网发展规划是，电网建设的总投资将达到8500亿元左右，全国的总投资将超过1万亿元。大电网和大城网建设与改造，将带来铜消费的旺盛增长。未来三年，我国电网建设投资额将继续保持较高增速，预计年平均增长率16%左右。

　　2002年以来，我国房地产需求旺盛，房价出现持续上涨，导致房地产开发投资不断上升。我国铜消费在建筑行业的比例不到8%，尽管近年来建筑用铜量有所增加，但与发达国家相比，建筑行业用铜比例依然偏低，还有较大提升空间。

　　铜价高位振荡，加工费下降，维持中性评级

　　2007年1-5月铜价走出一波上涨行情，在5月最高价达到8300美元/吨。之后，二、三季度基本维持高位振荡走势。10月铜价由于受到美国次级贷危机的影响，从高点开始快速下跌。从铜价走势来看，2006年和2007年铜价的运行态势有一定相似之处。

　　目前对铜行业最为不利的因素是铜加工费的下降。2007年铜加工费60美元/6美分，比上年下降36.84%；2008年下降到47.2美元/4.72美分，同比下降21.3%。这个加工费水平使得冶炼厂基本处于微利状态。我们判断今年铜价将继续维持在高位振荡，铜矿企业只能通过降低成本和提高产量来获得增长，而成本的压缩空间和产能的提升空间相对都比较有限。因此我们对铜行业维持中性评级。