消费品质提升 五大行业受益(2)

　　内需替代出口，城乡共举、黑白共进。全球产业转移趋缓以及全球家电需求平稳导致家电出口增速下滑，值得欣喜的是消费升级持续之下，内需成为更重要的增长源，内需的快速增长足可抵消出口下滑压力。内需增长结构则由过去的城市为主向“城乡并举”转变：城市市场更新换代明显加速，而“家电下乡”政策促进农村市场加速启动，国内家电市场将呈现难得的“城乡并举”、高端与中低端并行的格局。

　　行业仍将趋于集中。成本压力加大、行业技术壁垒提升促使行业集中度加速提升，出口市场的提升速度将更快于国内市场。领先企业将获得更多市场份额，实现远高于行业的增长。

　　白电行业景气度有望维持高位，景气度高于彩电行业，但彩电行业景气度有望企稳回升。我们重点推荐具备确定性增长前景和估值优势的行业龙头企业：格力电器、青岛海尔、美的电器、海信电器。

　　纺织服装

　　中、高端品牌的春天

　　严峻的出口形势下，纺织服装行业“出口转内销”已成的趋势。国内市场的竞争，与出口市场以成本为先不同的是，品牌和渠道成为了优胜的关键因素。

　　未来几年服装内销市场的中心仍以城镇为主，城镇居民消费习惯直接影响到服装的消费需求。中档品的国内消费依然广阔，仍是消费主流。对于城镇居民来说，中等收入阶层的居民支出比重最大且人数最多，约占到总人口的84%。这类人群追求实用至上、务实消费，偏好物美价廉的产品，中低档品消费相对较多。

　　新兴收入阶层的诞生带来新的市场希望。准中产和中产阶级逐渐形成规模，并带动中高档品牌服装的消费需求。我国的居民收入结构正由金字塔形向葫芦形转变，除了贫富差距继续拉大，也诞生了新的收入阶层：准中产和中产阶级，并且扩张迅速。他们具有消费能力强、消费弹性大、品牌接受能力强的特征，同时对品牌的认知度又相对混杂。这种消费特点给众多中高档品牌服装和纺织企业提供了发展机遇。

　　鉴于行业发展空间格局的变化，我们更为看好以国内市场为主、已建立良好品牌形象，尤其是面向中青年消费群体的品牌服装企业，它们更能分享到我国的“人口红利”。

　　食品饮料

　　消费升级深化 品牌溢价凸显

　　食品饮料行业也是消费品质升级的典型。随着生活水平的提高，我国居民对粮食的人均消费逐步减少，而高档副食品消费日益增多，消费需求由吃饱转向吃好。吃好包括两个层次，吃的健康和吃的愉快，这两个层次的需求都将推动品牌消费的增长。

　　消费升级在白酒、啤酒、葡萄酒等行业中都得到了很好的演绎。最近较为突出的啤酒消费，淡季不淡、高端啤酒持续增长，区域市场的竞争格局稳定，提价也将成为可能。从经营数据上也可见一斑：啤酒行业吨酒利润并未受到成本上升的影响，销售利润率更是在持续上扬。

　　城镇化背景下，肉制品行业的结构性变革更是带来了行业投资盛宴。肉制品行业的商品化率上升，高低温肉制品和冷鲜肉都有巨大的成长空间。猪肉价格的上涨是短期因素，行业长期发展依然看好。

　　粮价上涨并未影响到食品类公司的ROE增幅，说明销售额上升带来费用率下降和周转率上升，未来盈利存在继续改善的空间。

　　在投资标的选择上，我们看好在中高端市场具有品牌影响力的子行业龙头公司，推荐泸州老窖、五粮液、青岛啤酒、双汇发展。